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事件：2024年8月22日，確成股份發(fā)布2024年半年報(bào)。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.71億元，同比增長(zhǎng)26.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比增長(zhǎng)36.57%。2024年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.48億元，同比增長(zhǎng)26.14%，環(huán)比增長(zhǎng)4.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比增長(zhǎng)29.49%，環(huán)比增長(zhǎng)14.06%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　銷(xiāo)量增加、單價(jià)穩(wěn)定支撐收入增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定。（1）產(chǎn)能持續(xù)釋放拉動(dòng)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)。2024Q2公司銷(xiāo)量8.95萬(wàn)噸，同比增加22.34%，環(huán)比增加2.94%，創(chuàng)下單季度新高。我們認(rèn)為，銷(xiāo)量的提升主要因?yàn)楣井a(chǎn)能的陸續(xù)釋放以及對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的積極開(kāi)拓，未來(lái)隨著在建的10萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)放量，公司銷(xiāo)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。（2）原材料價(jià)格下降但公司單價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、盈利能力穩(wěn)定。根據(jù)公司公告和我們的測(cè)算，2024Q2公司綜合原材料價(jià)格環(huán)比下降6.77%、同比下降17.79%，而公司二氧化硅產(chǎn)品單價(jià)環(huán)比增長(zhǎng)1.64%，同比增長(zhǎng)2.34%，保持相對(duì)穩(wěn)定，沒(méi)有隨原材料價(jià)格下滑而出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為這主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，輪胎應(yīng)用的更多新型號(hào)的高分散產(chǎn)品逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)銷(xiāo)量。
　　輪胎生產(chǎn)旺盛疊加新能源汽車(chē)滲透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以來(lái)我國(guó)半鋼胎開(kāi)工率依然處于高位，有望繼續(xù)拉動(dòng)對(duì)白炭黑需求。2024Q2國(guó)內(nèi)半鋼胎開(kāi)工率79.18%，同比增加8.15pct，環(huán)比增長(zhǎng)11.72pct，創(chuàng)下2015年以來(lái)新高。（2）新能源汽車(chē)、節(jié)能環(huán)保觀念有望長(zhǎng)期拉動(dòng)高分散白炭黑需求。2024Q2我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到285萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.19%，環(huán)比增長(zhǎng)36.62%，未來(lái)有望伴隨著政策刺激、車(chē)型豐富等繼續(xù)增長(zhǎng)。高分散二氧化硅作為綠色輪胎專(zhuān)用配套材料，能夠有效降低滾動(dòng)阻力，實(shí)現(xiàn)節(jié)能，對(duì)提升電車(chē)?yán)m(xù)航有重要作用，我們認(rèn)為其有望充分受益于新能源汽車(chē)高景氣。
　　公司積極布局新產(chǎn)能、新產(chǎn)品，擬投資5億元建設(shè)微球項(xiàng)目，未來(lái)業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。截止2024半年報(bào)，公司擁有無(wú)錫、滁州、三明三個(gè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地，泰國(guó)一個(gè)海外生產(chǎn)基地，總產(chǎn)能位列世界第三位。公司有泰國(guó)二期白炭黑項(xiàng)目、三明阿福二氧化硅項(xiàng)目等在建，未來(lái)產(chǎn)能有望繼續(xù)增長(zhǎng)。2024年8月22日，公司發(fā)布公告，擬投資5億元建設(shè)3044噸/年二氧化硅微球、50萬(wàn)升/年瓊脂糖微球、1590噸/年副產(chǎn)品碳酸鈉項(xiàng)目（微球項(xiàng)目）。微球項(xiàng)目產(chǎn)品是公司產(chǎn)品二氧化硅的延伸，該項(xiàng)目的實(shí)施有利于公司實(shí)現(xiàn)更低的成本，更短的生產(chǎn)周期，更高的接枝密度，更大的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，以實(shí)現(xiàn)該類(lèi)產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代和參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到21.97億元、23.94億元、25.63億元，同比增長(zhǎng)21.3%、9.0%、7.1%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別達(dá)到5.10億元、5.69億元、6.33億元，同比增長(zhǎng)23.7%、11.6%、11.1%，2024-2026年攤薄EPS分別達(dá)到1.23元、1.37元和1.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024PE為11.94x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求大幅下降，原料價(jià)格大幅上漲