>> 申萬宏源-確成股份(605183)Q3銷量再創(chuàng)新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模化效應(yīng)帶來毛利率環(huán)比大幅提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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公司發(fā)布2023年三季報：依據(jù)公告內(nèi)容，前三季度實現(xiàn)收入13.23億元（YoY-0.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元（YoY-2%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.87億元（YoY-3.2%）；其中23Q3實現(xiàn)收入4.73億元（YoY+6.5%，QoQ+8.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元（YoY+2.7%，QoQ+4.6%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.1億元（YoY+8.9%，QoQ+7.7%），業(yè)績符合預(yù)期。
隨著下游輪胎行業(yè)需求向好，公司二氧化硅銷量明顯提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善，毛利率提升。依據(jù)公司經(jīng)營公告內(nèi)容，前三季度二氧化硅產(chǎn)銷量分別約21.6萬噸（YoY+17.9%）、21.9萬噸（YoY+15.9%），主要得益于今年以來下游輪胎行業(yè)在經(jīng)歷海外去庫以及國內(nèi)疫情影響之后，需求明顯恢復(fù)，整體拉動對上游二氧化硅等原料的需求，而公司產(chǎn)品性價比優(yōu)勢，在去年宏觀形式當中加速獲得新牌號認證，在下游國內(nèi)外輪胎企業(yè)當中份額有所提升。價格方面由于上游純堿、硫酸等原料價格同比下滑，因此均價跟隨原料同比下滑9.7%至5961元/噸，整體前三季度二氧化硅產(chǎn)品收入同比增加4.7%至13.04億元，毛利率同比提升0.18pct至28.02%。費用端，整體銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率同比提升0.44pct，財務(wù)費用由于匯兌收益的減少而有所增加，估計約接近5000萬元。因此凈利潤率環(huán)比下滑0.33pct至23.07%。
Q3二氧化硅銷量再度創(chuàng)新高，規(guī)?；?yīng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來毛利率環(huán)比大幅度提升。依據(jù)公司經(jīng)營公告內(nèi)容，三季度公司二氧化硅產(chǎn)銷量分別約8.06萬元（YoY+30%，QoQ+11%）、8.06萬噸（YoY+24%，QoQ+10%），出現(xiàn)淡季不淡的情況，主要增量來自國內(nèi)客戶旺盛需求以及海外客戶新認證牌號的產(chǎn)品逐步放量。價格方面，原料價格從Q3開始逐步提升，內(nèi)資客戶通常月度調(diào)價相對靈活，外資客戶訂單周期較長，因此還未開始大批量調(diào)價，因此Q3產(chǎn)品均價同環(huán)比分別下降10.5%、2%至5779元/噸。原料方面，第三季度公司純堿采購價格同環(huán)比分別下降16.2%、17.4%，石英砂采購價格同環(huán)比分別下降13.5%、5.24%，硫磺采購價格同環(huán)比分別下降67.1%、18.0%，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高分散二氧化硅產(chǎn)品占比提升以及產(chǎn)能利用率接近開滿，毛利率同環(huán)比分別提升7.46pct、8.48pct至32.41%。費用端，主要變量來自財務(wù)費用，22Q3以及23Q2均有較多匯兌收益，估計均有3000-4000萬元，而23Q3沒有匯兌收益，因此整體凈利潤率同環(huán)比分別下滑0.88pct、0.8pct至23.98%。
福建及泰國二期項目貢獻后期增量，依據(jù)公司三季報內(nèi)容，截至2023年9月底，公司在建工程約3.0億元，較年初增長799萬元，固定資產(chǎn)較年初增長9481萬元至7.08億元，在建工程逐步轉(zhuǎn)固，其中主要項目為福建三明硅酸鈉項目。公司目前擁有二氧化硅產(chǎn)能33萬噸，從三季度產(chǎn)銷量來看，年華達到32萬噸，證明開工率達到較高水平，在建福建產(chǎn)能7.5萬噸，籌建泰國二期產(chǎn)能2.5萬噸。工藝不斷優(yōu)化，滿足中長期全球碳減排理念。擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債在子公司安徽阿喜建設(shè)生物質(zhì)（稻殼）資源化綜合利用項目，采用生物質(zhì)（稻殼）代替天然氣作為燃料、利用稻殼燃燒產(chǎn)生的稻殼灰作為硅基代替石英砂生產(chǎn)高分散二氧化硅，大幅度降低二氧化碳排放，滿足客戶ESG績效標準。
盈利預(yù)測與投資評級：維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤約4.6、5.0、6.0億元，對應(yīng)PE約14、12、10倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料大幅波動影響盈利；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；下游輪胎需求不及預(yù)期
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