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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入8.50億元，同比下降4.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，同比下降4.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.77億元，同比下降9.37%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入4.35億元，同比下降2.35%，環(huán)比上升4.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比下降8.02%，環(huán)比上升28.29%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　二氧化硅量增價(jià)跌，短期產(chǎn)品盈利能力有所下滑
　　上半年隨著輪胎市場逐步回暖，帶動(dòng)公司二氧化硅產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司產(chǎn)銷量同比有所提升。23H1公司二氧化硅產(chǎn)銷量分別為13.5萬噸和13.8萬噸，同比分別增加11.64%、11.83%。其中Q2單季度銷量為7.31萬噸，同環(huán)比分別增加20.12%、12.31%。產(chǎn)品價(jià)格方面，23H1公司二氧化硅均價(jià)為6067元/噸，同比下降9.13%，其中Q2均價(jià)為5886元/噸，同環(huán)比分別下降12.99%、6.15%，產(chǎn)品均價(jià)下滑主要系國內(nèi)二氧化硅售價(jià)下調(diào)。產(chǎn)品均價(jià)下滑使得公司盈利能力有所下降，23H1公司毛利率為25.57%，同比下降3.72 PCT；凈利率為22.56%，同比下降0.11 PCT。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用-4919萬元，其中利息收入和匯兌收益預(yù)計(jì)超5千萬元。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.48億元，同比減少約1億元，主要系以自有現(xiàn)金歸還到期應(yīng)付票據(jù)約8,900萬元以及上半年實(shí)際繳納的稅費(fèi)增加3400萬所致。公司存貨周轉(zhuǎn)率3.27，同比增加；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.73，同比有所下降。
　　歐盟“碳關(guān)稅”正式通過，稻殼灰二氧化硅前景向好
　　根據(jù)公司公告，4月25日歐盟理事會(huì)投票通過了碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(CBAM)，在貨物貿(mào)易進(jìn)出口環(huán)節(jié)中，歐盟將針對(duì)碳排放水平較高的進(jìn)口產(chǎn)品征收相應(yīng)的費(fèi)用或配額，自2026年1月1日起正式實(shí)施。公司安徽阿喜生物質(zhì)（稻殼）項(xiàng)目，采用稻殼代替天然氣作為燃料、利用稻殼燃燒產(chǎn)生的稻殼灰作為硅基代替石英砂生產(chǎn)高分散二氧化硅，可大幅度降低二氧化碳排放。當(dāng)前項(xiàng)目已取得環(huán)評(píng)并處于建設(shè)中，隨著上述項(xiàng)目落地，公司稻殼灰綠色二氧化硅有望進(jìn)一步提升公司市場競爭力。
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)能新產(chǎn)品打開公司成長空間
　　公司現(xiàn)有二氧化硅產(chǎn)能33萬噸，其中在建產(chǎn)能7.5萬噸，籌建產(chǎn)能2.5萬噸，其中泰國二期2.5萬噸已取得環(huán)評(píng)批復(fù)，正處于建設(shè)中。上述項(xiàng)目全部落地后公司產(chǎn)能將增至43萬噸，有望進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品市占率。此外公司近年在鞏固高分散二氧化硅產(chǎn)能的同時(shí)，還開發(fā)了硅橡膠、口腔護(hù)理、二氧化硅微球等系列產(chǎn)品，當(dāng)前二氧化硅微球已經(jīng)獲得小批量商業(yè)訂單，后續(xù)新產(chǎn)能新產(chǎn)品的投放有望打開公司成長空間。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到公司二氧化硅均價(jià)有所下降，產(chǎn)品毛利率短期承壓，下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤至4.04/4.80/5.86億元，對(duì)應(yīng)PE為15.64、13.16、10.78倍。公司是國內(nèi)白炭黑龍頭，隨著綠色輪胎滲透率的逐漸提高，公司白炭黑需求不斷向好，此外公司布局硅橡膠及牙膏用二氧化硅產(chǎn)品，有望打開新的盈利空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；客戶開拓不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；匯兌風(fēng)險(xiǎn)等。