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事件：4月19日，確成股份發(fā)布2022年報(bào)。公司2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.46億元，同比增長16.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.80億元，同比增長26.79%。2022年四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.16億元，同比下滑10.93%，環(huán)比下滑6.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6922萬元，同比下滑23.32%，環(huán)比下滑37.28%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入增長主要因?yàn)槌杀就粕齼r(jià)格，匯兌收益是利潤主要增量。（1）疫情拖累銷量。公司2022年銷量25.03萬噸，同比增長0.24%，基本持平。公司泰國產(chǎn)能仍處于釋放期，2022年銷量未見明顯增長主要由于國內(nèi)二、四季度的疫情，二、四季度銷量同比增速分別為-4.46%、-8.93%，一、三季度銷量同比增速+3.46%、+12.74%。（2）成本抬升助漲單價(jià)，降低毛利率。根據(jù)我們的測算，公司單價(jià)大增950元至6585元，主要由于原材料純堿等產(chǎn)品的漲價(jià)。單價(jià)漲幅略低于成本漲幅，拖累公司毛利率下滑4.37pct至28.57%。（3）匯兌收益是利潤最主要的增量來源。2022年公司歸母凈利潤同比增長8000萬元，人民幣兌美元貶值導(dǎo)致產(chǎn)生匯兌收益6800萬元，貢獻(xiàn)最大。
　　新能源汽車快速增長，輪胎開工率復(fù)蘇明顯，下游需求有望恢復(fù)。（1）新能源汽車有望長期拉動(dòng)高分散白炭黑的需求。2022年以來，多家輪胎公司推出新能源汽車專用輪胎，如賽輪輪胎的ERANGE。EV北美乘用電動(dòng)汽車專用產(chǎn)品、森麒麟Qirin EV產(chǎn)品、德國馬牌輪胎eContact產(chǎn)品、瑪吉斯MECOTRAEV1產(chǎn)品等。而新能源汽車對輪胎的滾動(dòng)阻力要求更高。高分散二氧化硅作為綠色輪胎專用配套材料，能夠有效降低滾動(dòng)阻力，也就能夠充分受益于新能源汽車高景氣。（2）下游輪胎及物流運(yùn)輸行業(yè)年后復(fù)蘇明顯。隨著疫情情況緩和，市場行情好轉(zhuǎn)態(tài)勢明顯，3月輪胎開工率同環(huán)比雙增長。2023年3月，中國全鋼胎月度平均開工率68.17%，環(huán)比增加11.72pct，同比增加10.73pct；半鋼胎月度平均開工率73.47%，環(huán)比增加11.75pct，同比增加3.82pct；中國物流業(yè)景氣指數(shù)為55.50%，環(huán)比增加5.40pct，同比增加6.80pct。
　　公司積極開拓新產(chǎn)品、新市場，為未來發(fā)展奠基。（1）國外收入增速矚目，毛利率可觀。公司積極開拓國際市場，加速推進(jìn)輪胎行業(yè)國際重點(diǎn)客戶和新型號(hào)產(chǎn)品的認(rèn)證工作。2022年公司國外、中國大陸收入分別同比大增31.16%、微增4.92%，毛利率分別為34.92%、23.97%。海外業(yè)務(wù)的增長有效提升公司盈利水平。（2）新產(chǎn)品取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有望迎來新的成長曲線。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)比較大的突破；同時(shí)硅橡膠、口腔護(hù)理等非橡膠新應(yīng)用領(lǐng)域的新產(chǎn)品的推出取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；孵化了二氧化硅微球產(chǎn)品等高端應(yīng)用的項(xiàng)目，截至2022年報(bào)已經(jīng)完成部分潛在客戶的大樣試樣工作。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到20.82億元、23.06億元、25.03億元，同比增長19.2%、10.8%、8.5%，歸屬母公司股東的凈利潤分別達(dá)到4.51億元、5.30億元、6.25億元，同比增長18.6%、17.5%、18.0%，2023-2025年攤薄EPS分別達(dá)到1.08元、1.27元和1.50元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023PE為16.57x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期2、下游需求大幅下降風(fēng)險(xiǎn)3、原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)