>> 廣發(fā)證券-確成股份(605183)專注沉淀法白炭黑，厚積薄發(fā)龍頭地位穩(wěn)固-221222
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 3193KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄧先河,吳鑫然,郭齊坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司是全球二氧化硅龍頭企業(yè)。公司長期專注于沉淀法二氧化硅的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)增長。截至2022年三季度，公司沉淀法二氧化硅產(chǎn)能規(guī)模達33萬噸，位列國內(nèi)第一位和世界第三位，隨著募投項目投產(chǎn)，預計2023年公司沉淀法二氧化硅產(chǎn)能將達40.5萬噸，規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)加強。
二氧化硅供給側(cè)趨于收縮，需求側(cè)景氣度高。供給方面，海外二氧化硅巨頭擴產(chǎn)進度放緩，索爾維等龍頭企業(yè)在近三年內(nèi)沒有新增產(chǎn)能，國內(nèi)沉淀法二氧化硅新建產(chǎn)能受到政策限制，擴產(chǎn)難度增大。需求方面，受益于汽車市場復蘇和輪胎生產(chǎn)綠色化趨勢，輪胎領(lǐng)域?qū)Τ恋矸ǘ趸栊纬蓮妱胖?，下游市場景氣度持續(xù)回暖。
綠色輪胎和“液體黃金”拉動高分散二氧化硅需求增長。高分散二氧化硅有利于降低輪胎滾動阻力并且節(jié)能環(huán)保，廣泛應用于傳統(tǒng)綠色輪胎和“液體黃金”中。隨著歐洲新標簽法的推行以及亞洲、北美綠色輪胎市場滲透率提升，全球綠色輪胎市場將快速增長，疊加益凱新材料“液體黃金”擴產(chǎn)，高分散二氧化硅需求有望得到快速釋放。
全球化布局腳步加快，同時重視白炭黑在附加值更高領(lǐng)域的應用發(fā)展。公司泰國基地一期項目已建成投產(chǎn)，泰國二期項目正在籌備中，未來還將在歐洲建設(shè)生產(chǎn)基地，海外布局使公司能夠快速響應當?shù)乜蛻粜枨?，加速新客戶和新市場的拓展，有望推動海外業(yè)績快速提升。公司加強新產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)儲備，促進整體產(chǎn)品布局更加系列化、精細化、高端化。
盈利預測與投資建議。預計22-24年公司EPS分別為0.99/1.24/1.45元/股，參考可比公司估值，給予23年業(yè)績25倍PE估值，對應合理價值31.11元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。原材料價格波動的風險；安全生產(chǎn)風險；綠色輪胎滲透化率不及預期風險；外銷業(yè)務收入受貿(mào)易政策影響而波動的風險。
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