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核心觀點：
　　公司發(fā)布2022年報。2022年公司實現(xiàn)營收17.46億元，同比+16.20%；歸母凈利潤3.80億元，同比+26.79%；扣非凈利潤3.61億元，同比+27.73%；基本每股收益0.92元。單四季度，22Q4公司實現(xiàn)營收4.16億元，同比-10.93%；歸母凈利潤0.69億元，同比-23.32%；Q4實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.65億元。
　　輪胎行業(yè)景氣下行，公司產(chǎn)銷量仍堅挺。2022年國內(nèi)下游輪胎行業(yè)的整體經(jīng)營形勢較為嚴峻，輪胎產(chǎn)量與2021年相比呈現(xiàn)下滑趨勢，國內(nèi)輪胎消費增長乏力，對國內(nèi)原材料的需求受到比較大的抑制。公司主要產(chǎn)品作為輪胎的原材料，在復雜低迷的經(jīng)濟環(huán)境中，產(chǎn)銷量同比略有增長。2022年公司白炭黑產(chǎn)銷量分別為25.12/25.03萬噸，同比增長0.21%/0.24%，22年Q1-Q4銷量分別為6.27/6.09/6.52/6.15萬噸。
　　 “液體黃金”拉動高分散二氧化硅需求增長，公司與益凱新材料合作持續(xù)推薦。隨著歐洲新標簽法的推行以及亞洲、北美綠色輪胎市場滲透率提升，全球綠色輪胎市場將快速增長，疊加益凱新材料“液體黃金”擴產(chǎn)，高分散二氧化硅需求有望得到快速釋放。根據(jù)公司日常關聯(lián)交易公告，2022年與益凱新材料交易總金額1315.43萬元，預計2023年交易金額為3500萬元。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴產(chǎn)，新項目加速推進。公司現(xiàn)有產(chǎn)能33萬噸，在建產(chǎn)能7.5萬噸，投資額1.29億元。同時擬以可轉債募集資金建設泰國二期年產(chǎn)2.5萬噸項目。公司加快利用稻殼燃燒產(chǎn)生的稻殼灰作為硅基代替石英砂生產(chǎn)高分散二氧化硅的技術改造項目，提升綜合競爭力。
　　盈利預測與投資建議。預計23-24年公司EPS分別為1.17/1.37元/股，參考可比公司估值，給予23年業(yè)績20倍PE估值，對應合理價值23.39元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。原材料價格波動的風險；安全生產(chǎn)風險；綠色輪胎滲透化率。