>> 浙商證券-確成股份(605183)年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新產(chǎn)能新產(chǎn)品助力公司成長(zhǎng)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
966KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告導(dǎo)讀
事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.46億元，同比增加16.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.80億元，同比增加26.79%；實(shí)現(xiàn)非扣凈利潤(rùn)3.61億元，同比增加27.73%。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.16億元，同比下降10.93%，環(huán)比下降6.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比下降23.32%，環(huán)比下降37.28%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
投資要點(diǎn)
二氧化硅價(jià)格全年高位，公司營(yíng)收利潤(rùn)同比增加
22年國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量同比有所下滑，公司二氧化硅國(guó)內(nèi)需求有所承壓，公司積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，加快泰國(guó)工廠產(chǎn)能釋放，全年二氧化硅產(chǎn)銷量分別為25.12萬噸和25.03萬噸，較21年同比微增0.21%、0.24%。其中22年公司海外收入占比快速提升，由21年的43.38%增加至49.08%。公司22年二氧化硅價(jià)格全年高位，Q1/Q2/Q3/Q4均價(jià)分別為6592/6764/6454/6540元/噸，較21年同期分別+23.83%/26.63%/22.05%/0.42%。受主要原材料及能源價(jià)格大幅上漲影響，公司毛利率略有下滑，22年毛利率為28.57%，同比減少4.37 PCT，其主要產(chǎn)品二氧化硅毛利率29.67%，同比減少3.16 PCT。22年公司純堿/石英砂/硫磺/固體水玻璃采購(gòu)均價(jià)同比分別+14.2%/9.06%/18.38%/29.76%，此外受國(guó)際環(huán)境影響，公司能源采購(gòu)價(jià)格亦大幅上漲，22年公司天然氣/蒸汽采購(gòu)均價(jià)同比+30.47%/34.69%。根據(jù)百川盈孚和萬得，當(dāng)前純堿/硫磺/天然氣價(jià)格分別為2660/1000/4592元/噸，同比分別+2.31%/-67.21%/-38.91%，隨著主要原材料及能源價(jià)格回落，公司盈利有望進(jìn)一步提升。22年公司銷售凈利率為21.78%，較21年增加1.81 PCT，主要系公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)6800萬元匯兌收益。公司22年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額4.15億元，同比增加45.99%。
自主研發(fā)生物質(zhì)（稻殼）工藝，生產(chǎn)附加值更高的綠色二氧化硅產(chǎn)品
公司此前公告，擬募集資金2.1億元用于安徽阿喜生物質(zhì)（稻殼）項(xiàng)目，公司采用稻殼代替天然氣作為燃料、利用稻殼燃燒產(chǎn)生的稻殼灰作為硅基代替石英砂生產(chǎn)高分散二氧化硅，可大幅度降低二氧化碳排放。稻殼工藝二氧化硅主要由國(guó)際大客戶采購(gòu)，銷售均價(jià)較使用傳統(tǒng)石英砂作為硅基制備的產(chǎn)品更高。此外該項(xiàng)目技改后可新增活性炭、蒸汽等副產(chǎn)物，提高公司項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。我們認(rèn)為稻殼工藝的突破一方面可以打破公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)能瓶頸，另一方面可提高公司盈利能力。
在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新品類二氧化硅打開公司成長(zhǎng)空間
公司當(dāng)前二氧化硅產(chǎn)能33萬噸，是國(guó)內(nèi)沉淀法二氧化硅龍頭，亦是世界上最大綠色輪胎專用高分散二氧化硅制造商之一。公司當(dāng)前福建三明在建7.5萬噸綠色輪胎高分散二氧化硅，預(yù)計(jì)24年底建成，此外公司泰國(guó)二期2.5萬噸已完成前期審批，上述項(xiàng)目全部落地后公司產(chǎn)能將增至43萬噸。公司近年在鞏固高分散二氧化硅產(chǎn)能的同時(shí)，還開發(fā)了硅橡膠、口腔護(hù)理、疏水型以及生物質(zhì)（稻殼）制備高分散二氧化硅等系列產(chǎn)品，同時(shí)積極培育和孵化二氧化硅微球等高端產(chǎn)品，新產(chǎn)能新產(chǎn)品的投放有望打開公司成長(zhǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收20.28/23.81/27.09億元，凈利潤(rùn)分別為4.57/5.40/6.25億元，對(duì)應(yīng)PE為16.37、13.85、11.97倍。公司是國(guó)內(nèi)白炭黑龍頭企業(yè)，隨著綠色輪胎滲透率的逐漸提高，公司白炭黑需求不斷向好，此外公司擬布局硅橡膠及牙膏用二氧化硅產(chǎn)品，有望打開新的盈利空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；客戶開拓不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；匯兌風(fēng)險(xiǎn)等。
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