>> 申萬宏源-確成股份(605183)業(yè)績基本符合預期，Q2銷量創(chuàng)新高，價格受原料及區(qū)域結構調(diào)整有所下行-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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公司公告：依據(jù)公司公告，上半年實現(xiàn)收入8.5億元（YoY-4.09%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元（YoY-4.54%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.77億元（YoY-9.37%），業(yè)績基本符合預期；其中23Q2實現(xiàn)收入4.35億元（YoY-2.35%，QoQ+4.74%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元（YoY-8.02%，QoQ+28.29%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.02億元（YoY-13.69%，QoQ+34.94%）。
上半年公司二氧化硅銷量明顯提升，但產(chǎn)品價格以及硫酸等配套業(yè)務有所下滑拖累整體盈利。依據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，上半年公司二氧化硅實現(xiàn)產(chǎn)銷量分別約13.55萬噸（YoY+11.64%）、13.82萬噸（YoY+11.83%），主要得益于公司產(chǎn)品性價比優(yōu)勢，在去年宏觀形式當中加速獲得新牌號認證，在下游輪胎企業(yè)當中份額有所提升。盈利下滑原因：1）價格方面，受上半年原料價格純堿、硫酸等價格下行，使得部分客戶產(chǎn)品價格下調(diào)，影響產(chǎn)品均價同比下滑9.13%；2）自用硅酸鈉產(chǎn)線由于進入大修階段，使得部分生產(chǎn)成本有所上行；3）公司相關配套業(yè)務硫酸、蒸汽等由于價格拖累，上半年收入同比下滑4967萬元，同時影響毛利同比下滑超過2600萬元。整體使得上半年公司毛利率同比下滑3.72pct至25.57%。費用端，上半年整體銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率有所下行，財務費用受匯兌收益拉動，收益較為明顯，上半年匯兌收益估計約3039萬元，整體使得凈利潤率同比下滑0.11pct至22.56%。
二季度國內(nèi)外需求有支撐，銷量創(chuàng)新高，價格受原料以及產(chǎn)品結構變化有所下滑，從而影響毛利率。依據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，23Q2公司二氧化硅產(chǎn)銷量分別約7.27萬噸（YoY+19.2%，QoQ+15.9%）、7.31萬噸（YoY+20.1%，QoQ+12.3%），創(chuàng)單季度新高；價格方面，估計受整體原料價格下行使得23Q2二氧化硅產(chǎn)品平均價格約5886元/噸（YoY-13.0%，QoQ-6.1%），原料價格方面，23Q2純堿采購價格同環(huán)比分別上漲了1.64%、0.38%，石英砂采購價格同環(huán)比分別下降了9.59%、4.35%，硫磺采購價格同環(huán)比分別下降了63.68%、21.02%。此外，Q2由于內(nèi)外銷量結構調(diào)整，國內(nèi)輪胎由于出行需求的持續(xù)旺盛，同環(huán)比均有所改善，因此內(nèi)銷占比有所提升，國內(nèi)客戶價格調(diào)整頻率相對較高，隨著原料價格波動有所下行。整體使得23Q2毛利率同環(huán)比分別下滑6.32pct、3.37pct至23.93%。費用端，二季度銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率整體同環(huán)比分別增長0.14pct、1.76pct，財務費用由于匯兌收益估計近4000萬元，整體使得凈利潤率同比下滑1.53pct、環(huán)比提升4.55pct至24.78%。
福建及泰國二期項目貢獻后期增量，依據(jù)公司中報內(nèi)容，截至2023年6月底，公司在建工程約3.28億元，較年初增長3592萬元，固定資產(chǎn)較年初增長3481萬元至6.58億元，其中主要項目為福建三明硅酸鈉項目。公司目前擁有二氧化硅產(chǎn)能33萬噸，在建福建產(chǎn)能7.5萬噸，籌建泰國二期產(chǎn)能2.5萬噸。工藝不斷優(yōu)化，滿足中長期全球碳減排理念。擬發(fā)行可轉債在子公司安徽阿喜建設生物質（稻殼）資源化綜合利用項目，采用生物質（稻殼）代替天然氣作為燃料、利用稻殼燃燒產(chǎn)生的稻殼灰作為硅基代替石英砂生產(chǎn)高分散二氧化硅，大幅度降低二氧化碳排放，滿足客戶ESG績效標準。
盈利預測與投資評級：考慮公司募投項目投產(chǎn)有所延期，預計2024年底逐步投產(chǎn)，因此維持2023年、下調(diào)2024年、新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤約4.6、5.0、6.0億元（原2023-2024年預測約4.6、5.6億元），對應PE約14、13、11倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料大幅波動影響盈利；產(chǎn)能擴張不及預期；下游輪胎需求不及預期
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