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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.93億元，同比增長(zhǎng)19.66%，歸母凈利潤(rùn)15.07億元，同比增長(zhǎng)0.95%。公司二季度單季歸母凈利潤(rùn)8.74億元，同比增長(zhǎng)32.36%，環(huán)比一季度的6.33億元增長(zhǎng)37.98%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　2024Q2鉬價(jià)同環(huán)比均有所上漲，同時(shí)公司通過(guò)優(yōu)化工藝、提高產(chǎn)量、開(kāi)拓新產(chǎn)品新市場(chǎng)等方式，最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024Q2國(guó)產(chǎn)鉬精礦均價(jià)約3664元/噸，同比上漲約7%，環(huán)比上漲約10%。同時(shí)根據(jù)公司公告，在市場(chǎng)營(yíng)銷方面公司也取得一定成果，上半年自產(chǎn)產(chǎn)品銷售完成年計(jì)劃的52.9%；并開(kāi)發(fā)新客戶72家，銷售鉬金屬產(chǎn)品160噸，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品收入15.12億元。
　　期間費(fèi)用同比整體回落，主要系研發(fā)費(fèi)用下降所致。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用合計(jì)約3.25億元，同比下降約7%。具體來(lái)看，其中管理費(fèi)用2.25億元，同比增長(zhǎng)1.48%；銷售費(fèi)用0.12億元，同比下降9.17%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.25億元，同比減少0.06億元；研發(fā)費(fèi)用1.13億元，同比下降16.18%。
　　公司重視股東回報(bào)，近年分紅率處于較高水平。根據(jù)wind數(shù)據(jù)及公司公告，2021-2023年公司分紅率分別為65.21%、72.52%和41.64%，整體處于較高水平。假設(shè)24年歸母凈利潤(rùn)為我們模型預(yù)測(cè)的31.03億元，并假設(shè)分紅率維持23年的41.64%，對(duì)應(yīng)每股預(yù)測(cè)分紅約0.4元/股，按8月22日最新收盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)前股息率約4.15%。
　　投資分析意見(jiàn)：近期鉬價(jià)雖有所上漲，但仍不及2023年高點(diǎn)，考慮到24年初至今鉬價(jià)較23年平均值仍有所回落，我們下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)至31.03/33.66億元（原預(yù)測(cè)為37.75/42.21億元），并新增2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)37.15億元，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為10倍、9倍和8倍。可比公司參考同樣具有鉬業(yè)務(wù)的洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)，當(dāng)前可比公司24年平均PE約為15倍，高于公司24年10倍PE，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)銷量下降；下游需求低于預(yù)期導(dǎo)致鉬價(jià)大幅回落。