>> 德邦證券-明新旭騰(605068)短期業(yè)績受費用及折舊增加影響，客戶、產(chǎn)品及產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧健全,趙悅媛,趙啟政 |
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投資要點
明新旭騰公布2024年中期業(yè)績。2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，同比+26.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元，同比-39.89%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-0.02億元，同比-284.37%。單季度來看，Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.42億元，同環(huán)比分別為+10.14%/+8.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.03億元，同環(huán)比分別為-113.62%/-123.31%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.10億元，同環(huán)比分別為-183.38%/-225.59%。
階段性費用及折舊增加影響公司盈利。2024H1公司毛利率為27.62%，同比+2.10pct；歸母凈利率為2.15%，同比-2.37pct。2024Q2毛利率為27.8%，同環(huán)比分別為-0.78pct/+0.34pct；歸母凈利率為-1.3%，同環(huán)比分別為-11.42pct/-7.08pct。2024H1，公司盈利能力同比下降，主要是境內(nèi)外新公司前期投入，費用增加以及前期固定資產(chǎn)投入逐步轉(zhuǎn)產(chǎn)，折舊增加所致。
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品品類拓展及產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)：1）絨面超纖革，國產(chǎn)替代空間大，打開公司成長空間。據(jù)公司可轉(zhuǎn)債募集說明書，國內(nèi)超纖革的市場需求預(yù)計3.5億平方米，但產(chǎn)能只有約2.6億平方米，國內(nèi)市場的供需缺口較大。國內(nèi)車用超纖革市場主要被意大利歐締蘭、日本東麗等進(jìn)口廠商占領(lǐng)，具有較大的國產(chǎn)替代空間；2）新能源客戶拓展順利，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年以來，公司獲得多個知名整車廠客戶項目定點，供貨產(chǎn)品包括真皮、絨面超纖等，項目金額合計約25億元，2023-2024年會陸續(xù)量產(chǎn)。公司有望充分受益于新能源汽車高景氣度，實現(xiàn)對新能源客戶銷售收入的快速增長；3）墨西哥工廠初步建設(shè)工作完成，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。截止2024半年報，公司墨西哥海外工廠已經(jīng)初步完成建設(shè)，當(dāng)前正處在設(shè)備安裝調(diào)試階段，同步構(gòu)建IATF16949質(zhì)量體系，成功通過部分北美客戶驗廠，下一步將推進(jìn)海外客戶的產(chǎn)品認(rèn)證工作。
盈利預(yù)測與估值：看好公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、超纖革國產(chǎn)替代及海外產(chǎn)能擴(kuò)展，我們預(yù)期2024-2026年公司營業(yè)收入分別為10.36/14.27/18.23億元，歸母凈利潤分別為0.74/1.32/1.65億元，EPS分別為0.45/0.81/1.01元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為25.88/14.53/11.60倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、海外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、新項目擴(kuò)張不及預(yù)期。
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