>> 西南證券-明新旭騰(605068)2023年半年報點評：Q2扭虧為盈，產(chǎn)品種類不斷豐富-230830
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營收3.7億元，同比+31.9%；歸母凈利潤0.17億元，同比+20.5%，毛利率25.5%，同比+0.2pp，凈利率4.5%，同比持平。其中23Q2實現(xiàn)營收2.2億元，同比+52%，環(huán)比+47.4%；歸母凈利潤0.22億元，同比+780%，環(huán)比+493%；毛利率28.6%，同比+5.8pp，環(huán)比+7.6pp；凈利率10.2%，同比+13.1pp，環(huán)比+14pp。
營收大幅增長，Q2成功扭虧為盈。受低基數(shù)及價格戰(zhàn)影響，23Q2國內(nèi)乘用車銷量613萬輛，同比+27.5%，環(huán)比+19.3%（中汽協(xié)），公司主要客戶一汽大眾同環(huán)比分別+15.9%/+34.3%，公司產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅提升，成功實現(xiàn)扭虧。此外，Q2總費用率22.4%，同比/環(huán)比分別-3.5pp/-8pp，費用控制有效，進一步增厚利潤水平。隨著下半年公司在手訂單逐漸量產(chǎn)上市，公司銷量及業(yè)績有望持續(xù)回升。
不斷開拓新客戶，新能源占比有望提升。公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾皮革優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，近年來積極開發(fā)新客戶，1月公告拿到國內(nèi)某知名新能源主機廠5.3億元的真皮定點；3月公告拿到某知名品牌主機廠3億元的全新產(chǎn)品絨面超纖革項目定點。在鞏固現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)之上，公司積極布局新客戶、新車型的市場開發(fā)，并且已經(jīng)有所收獲，尤其是新能源客戶的突破，符合新能源車的市場滲透率發(fā)展趨勢，為公司未來可持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。
構(gòu)建第二第三產(chǎn)品線，積極布局海外市場。水性超纖產(chǎn)品具備環(huán)保、舒適、安全等優(yōu)點，22年共銷售119.1萬平方米，同比+229%，增長迅速。23H1募投項目年產(chǎn)800萬平方米全水性定島超纖新材料智能制造項目已完成廠房基礎(chǔ)準(zhǔn)備，設(shè)備安裝調(diào)試正在進行，產(chǎn)能逐步釋放，持續(xù)構(gòu)建第二增長曲線。目前除牛皮革、絨面超纖這兩個主賽道產(chǎn)品外，超纖革、PU等正在逐步獲得客戶認(rèn)可，為公司第三梯次產(chǎn)業(yè)的發(fā)展蓄勢賦能，國產(chǎn)替代空間大。此外，公司積極拓展海外市場，23H1在墨西哥投資新設(shè)制造基地，推進北美汽車市場的業(yè)務(wù)，有助于提高公司的全球市場競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.72/1.26/1.82元，對應(yīng)PE為35/20/14倍，未來三年歸母凈利潤CAGR達43.5%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心客戶產(chǎn)銷低于預(yù)期的風(fēng)險；新客戶開拓低于預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格上漲的風(fēng)險；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期的風(fēng)險。
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