>> 信達證券-明新旭騰(605068)短期業(yè)績承壓，看好超纖業(yè)務未來成長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期實現(xiàn)收入8.56億元，同增4.24%，歸母凈利潤為1.00億元，同增-38.63%，扣非凈利潤為363.70萬元，同增-97.67%，EPS為0.60元，每10股派息1元（含稅）。22Q4實現(xiàn)營收3.22億元，同增30.56%，歸母凈利潤為4539.03萬元，同增122.87%，扣非凈利潤-3454.78萬元，同增-273.43%，由盈轉(zhuǎn)虧。公司水性超纖產(chǎn)品獲得客戶認可，收入快速增長，毛利率上升、研發(fā)及管理費用率下降推動歸母凈利增長。23Q1實現(xiàn)營收1.49億元，同增10.38%，歸母凈利潤為-569.15萬元，同增-133.26%，扣非凈利潤為-1135.66萬元，同增-231.55%，盈利下滑。
點評：
牛皮革業(yè)務承壓，超纖業(yè)務表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看，2022年牛皮革整皮實現(xiàn)營收5.61億元，同增-10.32%，系受主機廠對車用牛皮革需求萎縮影響。2022年超纖革實現(xiàn)營收2477.33萬元，同增12533.39%；絨面超纖實現(xiàn)營收1.23億元，同增137.26%，超纖產(chǎn)品實現(xiàn)銷售量119.08萬平方米，同比增長229.31%，超纖業(yè)務發(fā)展動能強勁。超纖產(chǎn)品22年共銷售119.1萬平方米，同增229%，實現(xiàn)營收1.48億元，同增184%，占比17.3%，同增10.9PCT，增長迅速。
產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整毛利率有所下滑，可轉(zhuǎn)債發(fā)行計提財務費用增加。1）由于產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整、新冠疫情等影響，2022年公司毛利率同降7.72PCT至32.49%。分產(chǎn)品看，真皮整皮、裁片、絨面超纖、超纖革毛利率分別為41.44%、9.69%、33.26%、1.19%，同增-4.91%、-21.87%、7.95%、-0.22%。23Q1毛利率同降6.92PCT至21.04%，主要由于乘用車需求同比減少、產(chǎn)能利用率下降影響。2）2022年公司保持各項費用基本穩(wěn)定，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率為1.68%、6.61%、11.62%、0.44%，同增0.35PCT、0.05PCT、1.13PCT、2.74PCT。其中公司持續(xù)加強研發(fā)投入，不斷加強新材料和核心化料的開發(fā)；財務費用增加主要系報告期內(nèi)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，計提財務費用增加。3）2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.82億元，同增26.43%，現(xiàn)金流有所改善。
深耕新能源汽車內(nèi)飾市場，打造“水性超纖”第二增長曲線。公司繼續(xù)聚焦汽車內(nèi)飾材料行業(yè)主航道，以中高端市場為重心、低端市場為補充，深耕新能源汽車市場，增強品牌競爭力。2022年公司先后獲得兩家國內(nèi)知名新能源主機廠合計8億元真皮革項目定點、3億元全新產(chǎn)品絨面超纖革項目定點，進一步鞏固核心競爭優(yōu)勢。短期受汽車行業(yè)價格競爭等影響公司收入業(yè)績承壓，我們預計未來行業(yè)需求將逐步改善，公司皮革、超纖產(chǎn)品競爭力突顯，訂單釋放后業(yè)績有望改善。
盈利預測與投資建議：我們下調(diào)公司2023-2024年EPS預測為1.08/1.59元（原值為1.30/1.79元），新增2025年EPS預測為2.01元，目前股價對應23年21.54倍PE。我們看好公司在汽車內(nèi)飾行業(yè)運營經(jīng)驗豐富，為本土優(yōu)質(zhì)供應商，長期發(fā)展空間大，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格大幅波動、勞動力成本上升。
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