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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　短期受下游需求波動(dòng)收入、業(yè)績(jī)承壓，1Q23收入業(yè)績(jī)低于預(yù)期，受益于超纖等內(nèi)飾新材料應(yīng)用，公司新能源客戶有望拓展加速，靜待新客戶突破和基本面改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至29.12元?？紤]短期受車市需求壓力以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，下調(diào)公司2023-2024年業(yè)績(jī)，新增2025年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的EPS分別為1.04（-0.41）/ 1.43（-0.64）/1.79元，參考汽車零部件內(nèi)飾公司平均估值，給予公司2023年28倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.12元（原為44.0元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　下游需求波動(dòng)，公司收入、業(yè)績(jī)短期承壓，1Q23低于預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.6億元，同增4%，歸母凈利1億元，同減39%，扣非凈利潤(rùn)364萬(wàn)元，同比減少98%。公司1Q23營(yíng)收1.5億元，同增10%，歸母凈利虧損0.06億元。一季度受車市觀望情緒影響，公司下游客戶大眾、問(wèn)界等銷量波動(dòng)，收入、業(yè)績(jī)短期承壓。
　　盈利能力短期承壓，可轉(zhuǎn)債擾動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用。下游需求波動(dòng)疊加低毛利產(chǎn)品占比增加，公司1Q23盈利能力短期承壓，1Q23毛利率21%，同減7pct，環(huán)減13.4pct。凈利率-3.8%，同減16.4pct，環(huán)減17.9pct。新發(fā)可轉(zhuǎn)債擾動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用，1Q23銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.4%、9.2%、14.8%、3.1%，同比+1.2pct/+0.4pct/-2.8pct/+5.7pct。
　　內(nèi)飾新材料應(yīng)用加速，超纖產(chǎn)品前景廣闊。公司超纖產(chǎn)品清潔化生產(chǎn)，性能優(yōu)越，比真皮成本更低，具備替代真皮和普通人工皮革的潛質(zhì)。公司超纖產(chǎn)品性價(jià)比遠(yuǎn)超同行，中低端汽車內(nèi)飾材料升級(jí)疊加新材料滲透率提升，公司超纖產(chǎn)品前景廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶開(kāi)拓或不及預(yù)期；汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期