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事件：公司近日發(fā)布2024年中期報(bào)告。24年H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.56億元，同減-4.37%；歸母凈利2.94億元，同增4.84%；扣非后歸母凈利2.55億元，同增14.9%。基本每股收益0.21元，加權(quán)平均ROE為4.4%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　糧食等主產(chǎn)品小幅增產(chǎn)，糧價(jià)下滑影響收入。2024年上半年，公司夏糧生產(chǎn)再創(chuàng)新高。夏糧總產(chǎn)13.7億斤（68.5萬噸），較去年增加1.24億斤（6.23萬噸）。其中，自有基地小麥畝產(chǎn)1276斤，較去年畝增42斤，小麥畝產(chǎn)連續(xù)第二年突破1200斤;自有基地大麥畝產(chǎn)1219斤，較去年畝增100斤。公司上半年總收入同比有所下滑，主要?dú)w因于小麥等糧價(jià)下跌。目前，糧價(jià)基本企穩(wěn)，向上拐點(diǎn)顯現(xiàn)。隨著糧價(jià)上漲，收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)。上半年，子公司蘇墾農(nóng)服、金太陽糧油和蘇墾麥芽毛利率提升明顯，分別較上年同期提升了0.38、0.35和1.24個(gè)百分點(diǎn)；公司綜合毛利率為13.11%，較去年同期上升了1.22個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司經(jīng)營(yíng)土地面積穩(wěn)步增長(zhǎng)，土地資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2024年夏播，自主經(jīng)營(yíng)耕地面積約131.6萬畝，較上年同期增加了3.4萬畝。其中，土地流轉(zhuǎn)（含土地托管與合作種植，下同）面積約36.1萬畝，較上年同期增加了3.57萬畝；承包農(nóng)墾集團(tuán)面積保持穩(wěn)定。自2020年以來，公司持續(xù)推進(jìn)土地流轉(zhuǎn)，自主經(jīng)營(yíng)耕地面積逐漸擴(kuò)大，土地資源優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在全球經(jīng)濟(jì)疲軟和地緣政治沖突不斷加劇的大背景下，我國(guó)農(nóng)業(yè)政策目標(biāo)將更加聚焦糧食安全和種子自主可控，未來五年，種植和種業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略地位將更為凸顯，行業(yè)發(fā)展有望持續(xù)獲得強(qiáng)政策支持。近期，玉米、小麥等糧價(jià)企穩(wěn)跡象明顯，在政策支持下，中長(zhǎng)期將保持逐漸上漲的趨勢(shì)。公司耕地資源優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，主業(yè)盈利基礎(chǔ)十分牢固。因此，我們看好公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)勢(shì)頭。預(yù)計(jì)公司24/25年歸母凈利潤(rùn)8.71/9.68億元,對(duì)應(yīng)PE為15/13倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：糧價(jià)中長(zhǎng)期漲幅不及預(yù)期，種植業(yè)政策支持力度不及預(yù)期