>> 東吳證券-億緯鋰能(300014)2024年中報點評：儲能消費滿產(chǎn)滿銷，H2盈利改善可期-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
649KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,朱家佟 |
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投資要點
Q2毛利率下降，業(yè)績低于市場預(yù)期。公司24H1營收217億元，同減6%，歸母凈利潤21億元，同減1%；其中24Q2營收123億元，同環(huán)比+5%/+32%，歸母凈利潤10.7億元，同環(huán)比+6%/+0.5%，扣非凈利潤8億元，同環(huán)比+24%/+14%，毛利率15.6%，同環(huán)比+0.5/-2pct，歸母凈利率8.7%，同環(huán)比+0.1/-3pct。
儲能Q2環(huán)比近翻番增長，動力平穩(wěn)，全年出貨預(yù)期85gwh。公司24H1儲能出貨21.0GWh，同+133%；動力出貨13.5gwh，同+7%；我們預(yù)計Q2出貨21GWh，同環(huán)比+70%/+55%，其中儲能近14GWh，環(huán)增80%，動力超7gwh，環(huán)增15%。公司儲能電池滿產(chǎn)滿銷，全球份額第二，商用車供不應(yīng)求，我們預(yù)計Q3出貨環(huán)增10%+，全年預(yù)期85GWh，同增60%，其中儲能55gwh+，同增110%，動力30gwh，同增10%。
Q2儲能降價盈利下行明顯，H2盈利預(yù)計有所恢復(fù)。公司24H1儲能收入78億元，同比+10%，均價0.42元/Wh，同比-53%，毛利率14.4%，同比-1pct，單位毛利0.05元/Wh。H1動力收入90億元，同比-26%，H1均價0.75元/Wh，同比-31%，毛利率11.5%，同比-2.7pct，單位毛利0.08元/Wh。公司儲能國內(nèi)出貨占比7成，Q2單價環(huán)比下降10%至0.4元/wh，我們預(yù)計Q2動儲電池單wh盈利預(yù)計0.01元+，環(huán)降50%；我們預(yù)計H2國內(nèi)儲能價格企穩(wěn)，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全年單wh盈利0.01-0.02元，合計貢獻10億+利潤。
Q2消費滿產(chǎn)滿銷，毛利率大增。消費電池H1收入48億元，同增30%，毛利率28.3%，同增7pct，我們預(yù)計Q2收入27億元+，Q2貢獻利潤3.5-4億元，環(huán)增35%，其中小圓柱需求旺盛，24年出貨上修11億顆，同增70%，帶動消費鋰電利潤增長30%至16億元+。思摩爾H1貢獻投資收益2.1億元，其中Q2貢獻利潤1.2億元，我們預(yù)計全年貢獻利潤5億元。碳酸鋰及中游材料H1貢獻投資收益1.4億元，其中Q2貢獻利潤近1億元，我們預(yù)計全年貢獻利潤3億元+。
費用率環(huán)比改善，現(xiàn)金流環(huán)比轉(zhuǎn)正。公司Q2期間費用12億元，同環(huán)比+51%/-0.5%，費用率9.8%，同環(huán)比+3.0/-3.2pct；Q2減值0.9億，其他收益3.8億，環(huán)比-28%；Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流21億元，同比-11%，環(huán)比轉(zhuǎn)正；Q2資本開支13億元，同環(huán)比+4%/+43%；Q2末存貨64億元，較Q1末減少5%，在建工程118億，較年初減少16%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到國內(nèi)儲能競爭加劇，我們下修公司24-26年歸母凈利預(yù)測至47.1/57.6/70.0億元（此前預(yù)測47.8/63.6/80.1億元），24-26年同增16%/22%/22%，對應(yīng)PE 15/12/10x，考慮公司大圓柱、大鐵鋰放量在即，給予24年22x，目標(biāo)價51元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，電動車銷量不及市場預(yù)期。
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