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2Q24業(yè)績符合指引，利潤率創(chuàng)季度新高
　　滬電股份公布1H24業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營收54.2億元（yoy：+44%），毛利率36.5%（yoy：+6.9pp，主要受益于AI帶來對高端PCB的結(jié)構(gòu)性需求增加），歸母凈利11.4億元（yoy：+132%）；2Q24實(shí)現(xiàn)營收28.4億元（yoy：+50%），毛利率38.8%（yoy：+5.3pp，qoq：+4.9pp；創(chuàng)季度歷史新高），歸母凈利6.26億元（yoy：+114%），符合公司此前的指引（5.65-6.45億元）。展望2H24，我們看到科技巨頭AI投入趨勢不變，看好公司全球領(lǐng)先的高多層/高階HDI技術(shù)能力，以及公司在海外算力/云服務(wù)頭部客戶的卡位優(yōu)勢。我們預(yù)期公司24/25/26年歸母凈利分別為26/38/47億元?？紤]公司是海外算力鏈核心受益標(biāo)的，給予公司25.0x 25年P(guān)E（vs可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值17.0x 25年P(guān)E），目標(biāo)價(jià)為49.50元，維持“買入”評級。
　　1H24回顧：AI類和汽車類高端PCB產(chǎn)品收入占比提升
　　公司1H24實(shí)現(xiàn)營收54.2億元（yoy：+44%），其中：1）企業(yè)通訊板：受益于AI和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁需求，公司企業(yè)通訊板實(shí)現(xiàn)收入38.3億元（yoy：+76%），AI類高端PCB產(chǎn)品在整體收入的占比從1H23的12.2%提升至1H24的22.2%，毛利率也因此同比提升8.4pp至41.6%。同時(shí)，我們看到公司基于PCIe6.0的下一代通用服務(wù)器產(chǎn)品已開始技術(shù)認(rèn)證；支持224Gbps速率(用于1.6T交換機(jī))的產(chǎn)品主要技術(shù)已完成預(yù)研；2）汽車板：公司汽車板實(shí)現(xiàn)收入11.5億元（yoy：+4%），其中毫米波雷達(dá)以及p2Pack等新產(chǎn)品在汽車板收入的占比從1H23的26.0%提升至1H24的33.7%。
　　2H24展望：多款A(yù)I類產(chǎn)品加速放量，靜待泰國工廠量產(chǎn)
　　展望2H24，企業(yè)通信板方面，考慮到全球云巨頭AI訓(xùn)練和推理需求持續(xù)擴(kuò)大，我們持續(xù)看好公司全球領(lǐng)先的高多層/高階HDI技術(shù)能力，以及公司在海外算力/云服務(wù)客戶的卡位優(yōu)勢。隨著公司多款A(yù)I類產(chǎn)品（主要包括OAM/UBB2.0產(chǎn)品，6階HDIGPU類產(chǎn)品，以及800G交換機(jī)產(chǎn)品）的起量，我們預(yù)期公司企業(yè)通訊板2024年或?qū)?shí)現(xiàn)營收89.5億元（yoy：+52.5%）。此外，在海外布局方面，隨著泰國生產(chǎn)基地第一期生產(chǎn)線的設(shè)備安裝與調(diào)試工作正在陸續(xù)展開，我們預(yù)期新工廠會在4Q24實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，緩解公司目前的產(chǎn)能焦慮，助力公司25-26年的收入增長。
　　維持目標(biāo)價(jià)49.50元和“買入”評級
　　我們預(yù)測公司24/25/26年歸母凈利分別為26/38/47億元?？紤]公司是海外算力鏈的核心受益標(biāo)的，給予公司25x 25年P(guān)E，維持目標(biāo)價(jià)49.50元，和“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇；原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)能爬坡和技術(shù)升級慢于預(yù)期。