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事件:公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收3.85億元，同比+5.21%;歸母凈利潤0.89億元，同比+11.04%;扣非凈利潤0.75億元，同比+7.12%;基本每股收益0.44元。24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收1.93億元，同比-0.72%;歸母凈利潤0.47億元，同比+3.74%;扣非凈利潤0.41億元，同比+1.16%。
　　毛利率、費(fèi)用率均同比提升，扣非凈利率略有改善。
　　大單品占比提升促進(jìn)毛利率改善。2024年上半年，公司綜合毛利率為59.4%,同比+2.72 pct。24Q2，單季毛利率為60.72%，同比+3.56 pct，環(huán)比+2.66pct。
　　咨詢服務(wù)費(fèi)大幅增長、研發(fā)投入增長、自有資金理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整分別導(dǎo)致管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為34.55%，同比+5.24 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.11%/ 11.58%/ 3.82%/ 0.03%，同比分別變動+0.75 pct / +1.99 pct / +0.74 pct/+1.76 pct。
　　2024年上半年，公司扣非凈利率為19.61%，同比+0.35 pct。24Q2，公司扣非凈利率為21.1%%，同比+0.39 pct,環(huán)比+2.98 pct。
　　直銷、經(jīng)銷、醫(yī)療三大渠道協(xié)同發(fā)展。公司推動直銷客戶積極銷售近視管理鏡片，并提升合作客戶頭部門店的銷售占有率;通過經(jīng)銷客戶實(shí)現(xiàn)對中小客戶的快速覆蓋。截至2024年6月末，公司直銷客戶2,396家（含醫(yī)療渠道)、“明月”品牌經(jīng)銷客戶28家，直接和間接合作的線下終端門店數(shù)量達(dá)到數(shù)萬家。報(bào)告期內(nèi)，直銷/經(jīng)銷渠道分別實(shí)現(xiàn)收入2.13/ 1.38億元，同比分別-5.08%/+23.69%。同時，公司對一些大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道進(jìn)行定點(diǎn)定向開發(fā)，目前已初見成效。
　　原料業(yè)務(wù)有所下滑，鏡片大單品持續(xù)成長。報(bào)告期內(nèi)，鏡片/原料/成鏡/鏡架分別實(shí)現(xiàn)3.2/0.31 / 0.25/ 0.05億元，同比分別+12.08%/-36.77%/-5.31%/+156.63%。鏡片大單品依然保持快速增長趨勢，PMC超亮系列產(chǎn)品同比+58.82%、1.71系列產(chǎn)品同比+24.4%，三大明星產(chǎn)品收入在常規(guī)鏡片收入中占比達(dá)到55.79%;“輕松控”系列產(chǎn)品銷售額達(dá)到0.76億元，同比+38.869%。
　　投資建議:公司深耕鏡片行業(yè)，研發(fā)突破實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品中高端升級，直銷、經(jīng)銷、醫(yī)療三大渠道協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品聚焦驅(qū)動大單品持續(xù)成長，盈利能力不斷向好，預(yù)計(jì)公司2024 / 25/26年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.89/ 1.02/ 1.16元，對應(yīng)PE為31X/27x/24X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示:原材料價格大幅波動的風(fēng)險，渠道發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險。