>> 華創(chuàng)證券-司太立(603520)2024年半年報點評：半年報業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)制劑持續(xù)放量-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭辰,王宏雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
8月22日，公司發(fā)布2024年半年報。24年上半年公司實現(xiàn)收入13.30億元（+22.75%），歸母凈利潤0.23億元（-35.09%），扣非歸母凈利潤0.20億元（-23.29%）。24Q2公司收入6.88億元（+32.86%），歸母凈利潤0.11億元（-58.71%），扣非歸母凈利潤0.10億元（-44.90%）。
評論：
造影劑業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)。分業(yè)務(wù)看，24H1公司造影劑收入10.68億元（+20.3%），其中國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)收入2.97億元（+27.4%），碘原料藥+中間體7.71億元（+17.7%），CDMO業(yè)務(wù)收入0.35億元（-10.4%），喹諾酮收入0.34億元（+49.0%）。
集采推進(jìn)國內(nèi)制劑持續(xù)放量，出海戰(zhàn)略有序?qū)嵤＝柚谏綎|省集采和國家集采的中選，建立并完善公司在全國各省的銷售網(wǎng)絡(luò)，組建專業(yè)化的學(xué)術(shù)團(tuán)隊進(jìn)行推廣，24H1公司國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2.97億元，同比增長27.4%。在研管線方面，釓貝葡胺注射液于2024年5月獲得國家藥品監(jiān)督管理局藥品注冊證書，另有多項超聲造影劑、磁共振造影劑產(chǎn)品正積極研發(fā)注冊。同時，借助上海司太立+愛爾蘭雙平臺優(yōu)勢，公司有望逐步突破海外高端市場，打開成長天花板。我們預(yù)計未來隨著集中采購?fù)七M(jìn)放量，疊加海外造影劑出口放量，公司制劑業(yè)務(wù)有望迎來新增量。
二季度碘價小幅反彈，利潤有所承壓。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)平臺，自2023年以來進(jìn)口碘價維持高位水平，2024年7月進(jìn)口平均單價達(dá)到65.13美元/kg。隨著上游大型碘供應(yīng)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，以及中小型碘礦產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計未來碘價整體呈現(xiàn)下降趨勢。此外，公司還通過縱向（與現(xiàn)有供應(yīng)商進(jìn)行更深度合作）和橫向（拓寬采購渠道）切入的模式控制采購成本。綜合看，公司成本端在過去幾年的承壓狀態(tài)有望逐季度向好，有望帶來更高的利潤彈性。
投資建議：據(jù)公司24年中報及成本端碘價高企的情況，我們調(diào)整2024-2026年公司歸母凈利潤預(yù)測為1.56、3.13和4.40億元（24-26年預(yù)測前值分別為1.70、4.01和6.17億元），同比增長253.6%、100.3%和40.6%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為23、12和8倍。考慮到公司潛在的增長前景，我們認(rèn)為應(yīng)適當(dāng)給予較高的估值水平，參考可比公司估值，給予2024年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為11元。維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：碘造影劑市場價格下降；制劑集采落標(biāo)風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；海外開拓不及預(yù)期。
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