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業(yè)績概覽
　　2024H1，中國平安歸母凈利潤746.19億元，同比+6.8%；歸母營運利潤784.82億元，同比略降0.6%；年化ROE、營運ROE分別為16.2%、16.4%，同比+0.8pt、-1.2pt；壽險NBV 223.2億元，同比+11%；產(chǎn)險綜合成本率（COR）97.8%，同比-0.2pt；EV 1.48萬億元，相比年初+6.2%；中期股息每股0.93元，同比持平；總體符合預期。
　　核心關注
　　1、壽險：新業(yè)務價值率驅動NBV增長
　　（1）NBV：2024H1，NBV同比增速邊際回落，放緩9.7pt。從驅動因素看，雖然今年上半年的新單保費同比下降19%，但新業(yè)務價值率則顯著提升6.5pt至24.2%。
　?。?）渠道：2024H1，銀保等多元渠道NBV占比達17.4%，代理人渠道、銀保渠道的NBV同比增速分別為+10.8%、+17.3%。在代理人渠道方面：①隊伍規(guī)模：2024H1末，隊伍規(guī)模34萬，相比去年末略降2%，但與2024Q1末相比，則環(huán)比增長2%，隊伍規(guī)模出現(xiàn)止跌企穩(wěn)態(tài)勢。②隊伍產(chǎn)能：人均新業(yè)務價值同比提升36%，活動率上升1.8pt至55.9%，人均每月收入1.2萬元，同比+9.9%，在新增人力中，“優(yōu)+”占比同比提升10.2pt。
　?。?）展望：平安持續(xù)深化隊伍轉型，以優(yōu)增優(yōu)，優(yōu)化隊伍結構，產(chǎn)能持續(xù)提升，在隊伍規(guī)模逐漸企穩(wěn)后，有望開啟更為確定性的、可持續(xù)的增長。
　　2、產(chǎn)險：綜合成本率逆勢優(yōu)化0.2pt
　　2024H1，產(chǎn)險保險服務收入1619.1億，同比+3.9%，其中，車險增長平穩(wěn)，同比+6.0%，意外與健康險同比+11.2%，其他非車險同比-3.1%；從COR看，其逆勢優(yōu)化0.2pt至97.8%，主要受益于保證險業(yè)務承保損失下降，保證險的COR同比下降10.9pt至106.8%，平安在去年四季度暫停新增融資性保證險業(yè)務，風險敞口收斂。
　　3、保險投資：增配債券，投資收益提升
　　2024H1末，保險資金投資規(guī)模5.2萬億元，較年初+10.2%，其中，債券投資占比提升2.6pt至60.7%；年化凈/總/綜合投資收益率分別為3.3%/3.5%/4.2%，同比分別為-0.2pc/+0.1pc/+0.1pc，總投資收益同比+23%。
　　盈利預測及估值
　　中國平安深化實施“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪并行、科技驅動戰(zhàn)略，持續(xù)向“富國銀行+聯(lián)合健康”升級版縱深邁進，著力構建新的競爭優(yōu)勢。預計2024-2026年中國平安歸母凈利潤同比增速13.2%/21.6%/22.2%?，F(xiàn)價對應2024-2026年的PEV 0.53/0.50/0.48倍。給與2024年集團0.7倍PEV，對應目標價55.54元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　改革滯緩，經(jīng)濟環(huán)境惡化，地產(chǎn)風險擴大，長端利率大幅下行，股市劇烈波動。