>> 信達證券-芒果超媒(300413)上半年營收及營業(yè)利潤雙增，會員成業(yè)績增長核心驅(qū)動-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
491KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷 |
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事件：芒果超媒發(fā)布2024年上半年業(yè)績報告。公司2024年上半年實現(xiàn)營收69.60億元，同比增長2.46%；實現(xiàn)營業(yè)利潤12.33億元，同比增長2.15%；實現(xiàn)歸母凈利10.65億元，同比下降15.45%，歸母凈利率15.30%；扣非歸母凈利為9.12億元，同比下降22.96%，扣非歸母凈利率13.11%。單拆二季度，公司實現(xiàn)營收36.36億，環(huán)比增長9.4%，同比下降1.5%；實現(xiàn)歸母凈利5.93億，環(huán)比增長25.4%，同比下降16.7%，歸母凈利率16.3%，環(huán)比增加2.1pct，同比減少3.0pct；實現(xiàn)扣非歸母凈利4.45億，環(huán)比下降4.7%，同比下降32.0%，扣非歸母凈利率12.2%，環(huán)比減少1.8pct，同比減少5.5pct。
點評：
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，內(nèi)容電商快速擴張。互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)收入為49.57億元，同比下降3.57%，毛利率為36.11%，同比減少6.56pct；新媒體互動娛樂內(nèi)容制作收入為6.34億元，同比增長63.80%，毛利率為28.09%，同比減少3.3pct；內(nèi)容電商收入為13.57億元，同比增長8.74%，毛利率為2.70%，同比減少2.71pct，小芒電商GMV達66.5億元，同比增長近50%，在保持快速擴張態(tài)勢的同時，減虧近四成，發(fā)展勢頭良好。
主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，會員業(yè)務(wù)量質(zhì)雙飛。會員業(yè)務(wù)保持快速增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收24.86億元，同比增長27%，占互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)收入的比重超過50%，會員規(guī)?？焖僭鲩L、ARPPU值穩(wěn)步提升；廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇整體趨勢不變，實現(xiàn)營收17.21億元，同比下降4%，效果廣告修復(fù)趨勢明顯，公司將穩(wěn)定頭部客戶投放預(yù)算，多維度開發(fā)藍?？蛻簦贿\營商業(yè)務(wù)短期下滑，實現(xiàn)營收7.5億元，同比下降46%，公司作為唯一同時具備IPTV和OTT牌照的市場主體，有望受益于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
綜藝節(jié)目延續(xù)爆款邏輯，影視劇“長中短”貫通內(nèi)容生態(tài)。（1）綜藝方面：芒果在業(yè)內(nèi)的綜藝優(yōu)勢持續(xù)穩(wěn)固，Q2綜藝播放市占率排行中，芒果以超30%的市占率位于四大長視頻平臺之首，上半年上線56檔綜藝節(jié)目，較去年同期增加17檔。其中《歌手20224》在各期節(jié)目收視率均位列同時段省級衛(wèi)視第一，全網(wǎng)傳播總量1589億次，芒果TV站內(nèi)點播連續(xù)12期首日破億，點擊量突破38億。下半年，《披荊斬棘4》《花兒與少年6》《聲生不息·港樂季2》《花兒綻放》《舞蹈狂花》等重點節(jié)目有望為爆款綜藝打下堅實基礎(chǔ)。（2）劇集方面：上半年芒果TV上線影視劇17部，《江河日上》《與鳳行》《時光正好》口碑良好，后續(xù)有儲備影視劇超80部；成立微創(chuàng)新中心，累計上線豎屏短劇150余部，公司預(yù)計全年上線不少于300部。8月22日，芒果TV與快手發(fā)布深度合作計劃，探索長短內(nèi)容生態(tài)共建。在短劇領(lǐng)域，芒果TV與快手規(guī)劃未來一年內(nèi)推出超百部精品短??；芒果TV大芒計劃將與快手星芒短劇廠牌強強聯(lián)合，致力于打造短劇行業(yè)的爆款案例；雙方還將在豎屏短劇授權(quán)分銷及推廣方面展開深入合作，共同探索內(nèi)容變現(xiàn)的新模式。
若所得稅政策存在調(diào)整的可能性，則公司盈利有望得以修復(fù)。芒果超媒早年享受文化企業(yè)所得稅優(yōu)惠，到期后實際稅率目前提升較多。24H1所得稅率為15.7%，24Q2所得稅率為15.3%。與此相比，23H1所得稅率為0%，23Q2所得稅率為-0.2%。考慮到國企所得稅問題，我們認為后續(xù)存在稅收政策調(diào)整的可能性以及部分公司有望通過地方稅收返還來降低后續(xù)實際稅率繳納，早年文化企業(yè)發(fā)展享受所得稅優(yōu)惠，23年底到期后實際稅率目前提升較多，25年有望在相同基礎(chǔ)上同比恢復(fù)，若后續(xù)所得稅政策存在調(diào)整的可能性，則公司盈利有望得以修復(fù)，EPS有望增厚15%左右。
投資建議：公司上半年《歌手2024》《乘風(fēng)2024》等爆款綜藝熱度高，拉動會員收入大幅提升，我們預(yù)計24H2重點節(jié)目《披荊斬棘4》《花兒與少年6》《聲生不息·港樂季2》《花兒綻放》《舞蹈狂花》等重點節(jié)目將為后續(xù)的爆款綜藝打下堅實基礎(chǔ)。我們看好全年公司會員、廣告收入和整體業(yè)績的復(fù)蘇，若后續(xù)所得稅政策存在調(diào)整的可能性，則公司盈利有望得以修復(fù)，EPS有望抬升。根據(jù)iFind一致預(yù)期，預(yù)計公司24~26年收入分別為161/176/191億元，yoy+9.93%/+9.62%/+8.15%；歸母凈利潤分別為20.19/22.78/25.24億元，同比yoy-43.23%/+12.83%/10.83%，對應(yīng)2024年8月22日估值18x/16x/14xPE。公司作為稀缺的國企屬性的互聯(lián)網(wǎng)長視頻平臺，建議重點關(guān)注。
風(fēng)險因素：政策監(jiān)管問題，內(nèi)容上線后播出情況不及預(yù)期，項目上線節(jié)奏不確定性等。
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