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營(yíng)業(yè)收入同比下降，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收531.81億元（+10.54%），歸母凈利潤(rùn)32.23億元（+24.84%），扣非歸母凈利潤(rùn)33.10億元（+43.31%）。公司營(yíng)業(yè)收入同比下降主要系發(fā)電量、上網(wǎng)電價(jià)及煤炭貿(mào)易量下降等影響，2024H1，公司發(fā)電量1012.99億千瓦時(shí)（-5.85%），上網(wǎng)電量為947.13億千瓦時(shí)（-5.97%），上網(wǎng)電價(jià)509.94元/兆瓦時(shí)（-3.25%）。公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系煤價(jià)同比下降影響，2024H1公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)為970.88元/噸（-11.16%）。
　　華電集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，公司裝機(jī)容量規(guī)模及盈利能力有望進(jìn)一步提升。公司發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份或發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向中國(guó)華電購(gòu)買其持有的江蘇公司80%股權(quán)，擬通過支付現(xiàn)金的方式向華電福瑞收購(gòu)上海福新51%股權(quán)、上海閔行100%股權(quán)、廣州大學(xué)城55%股權(quán)、福新廣州55%股權(quán)、福新江門70%股權(quán)、福新清遠(yuǎn)100%股權(quán)，向運(yùn)營(yíng)公司收購(gòu)貴港公司100%股權(quán)，并向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金；本次擬注入標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)在運(yùn)裝機(jī)規(guī)模為1597.28萬千瓦，其中煤電裝機(jī)容量755萬千瓦，氣電裝機(jī)容量842.28萬千瓦，注入后將提高公司控股裝機(jī)規(guī)模至7478.81萬千瓦，增幅為27.16%。本次擬注入標(biāo)的資產(chǎn)位于江蘇、上海、廣東、廣西等地區(qū)，多數(shù)資產(chǎn)位于經(jīng)濟(jì)較好、用電負(fù)荷較高的地區(qū)，資產(chǎn)盈利性較強(qiáng)，資產(chǎn)注入后有望提升上市公司盈利水平。
　　火電裝機(jī)容量有望持續(xù)增加，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024H1，公司新增氣電裝機(jī)容量50.554萬千瓦，截至2024H1，公司已獲核準(zhǔn)及在建機(jī)組裝機(jī)容量603.13萬千瓦，其中煤電裝機(jī)容量266萬千瓦，氣電裝機(jī)容量307.33萬千瓦，未來公司火電項(xiàng)目投運(yùn)將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電量下降；電價(jià)下滑；煤價(jià)上漲；火電項(xiàng)目投運(yùn)不及預(yù)期。
　　投資建議：公司資產(chǎn)注入對(duì)價(jià)及時(shí)間進(jìn)度尚不確定，暫不考慮資產(chǎn)注入的影響；由于電量、電價(jià)下降，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為60.7/67.5/74.2億元（原預(yù)測(cè)值為68/75/81億元），分別同比增長(zhǎng)34.3%/11.2%/9.9%；EPS分別為0.59、0.66、0.73元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.2/8.3/7.5X。給予公司2024年10-11xPE，公司合理市值為607-668億元，對(duì)應(yīng)5.94-6.53元/股合理價(jià)值，較目前股價(jià)有9%-19%的溢價(jià)空間，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。