>> 浙商證券-鋮昌科技(001270)2024年中報業(yè)績點評：盈利能力明顯提升，下半年有望集中交付-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,王逢節(jié) |
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業(yè)績短期承壓，24H2有望恢復
公司發(fā)布2024年中報，上半年公司營收7182萬元，同比-56.6%（調(diào)整后），歸母凈利潤-2428萬元，同比-137.6%，扣非歸母凈利潤為-3370萬元，同比-160%。
上半年公司營收和歸母凈利潤均出現(xiàn)下滑，主要原因有：1）下游客戶回款較慢，公司計提的信用減值損失為1943.29萬元，較上年同期增加1587.13萬元；2）公司研發(fā)費用較上年同期相比增加1388.62萬元，主要用于承擔多領(lǐng)域新裝備研發(fā)，并參與裝備項目競標；3）本期激勵計劃的股份支付費用為410.87萬元。
Q2毛利率環(huán)比大幅回升。公司通過提升研發(fā)水平、提高自動化測試能力、優(yōu)化工藝流程等方式持續(xù)降本增效，Q2毛利率60.83%，同比+4.6pct，環(huán)比+22.3pct。
24H2有望集中交付。下游用戶需求已處于恢復狀態(tài)，根據(jù)客戶生產(chǎn)計劃要求，2024年生產(chǎn)交付任務主要集中于下半年，我們預計下半年業(yè)績有望恢復。
加大研發(fā)投入，持續(xù)開拓新領(lǐng)域
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦自主創(chuàng)新及核心技術(shù)能力提升，承擔多個項目研發(fā)需求，上半年研發(fā)費用3641.59萬元，同比增長61.63%。公司通過多年技術(shù)積累，掌握了實現(xiàn)低功耗、高性能、低成本、高集成度的相控陣T/R芯片的核心技術(shù)，能夠提供各典型頻段的微波毫米波相控陣系統(tǒng)芯片解決方案。
地面領(lǐng)域，公司超高集成度T/R芯片作為關(guān)鍵國產(chǎn)元器件應用于我國多個重要型號項目，目前已完成用戶系統(tǒng)驗證并進入量產(chǎn)階段；
衛(wèi)星通信領(lǐng)域，公司多通道多波束模擬波束賦形芯片為代表的T/R芯片在行業(yè)內(nèi)持續(xù)領(lǐng)先，已通過多家大型科研院所系統(tǒng)驗證，并持續(xù)進行批量供貨；
機載領(lǐng)域，公司多通道波束賦形芯片和收發(fā)前端芯片具有小型化、低成本和高可靠等特點，套片已經(jīng)用戶系統(tǒng)驗證并已開始批量供貨。
推出股權(quán)激勵，彰顯長期發(fā)展信心
公司推出2024年限制性股票激勵，向93名激勵對象（包括骨干管理人員、核心技術(shù)業(yè)務人員、核心生產(chǎn)測試人員）授予總計377萬股限制性股票，預留39萬股。授予價格為19.76元/股，考核以營收增速為目標，24-26年營收同比增速目標值分別為20%/35%/40%，觸及值分別為12%/21%24%。
盈利預測與估值
公司是國內(nèi)相控陣T/R芯片領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)開拓下游應用領(lǐng)域，將受益于國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展?？紤]到項目進度，我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為1.38億元/1.80億元/2.47億元，對應24年P(guān)E為34倍，維持買入評級。
風險提示
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設不及預期、競爭格局惡化、核心人員流失等
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