>> 浙商證券-永新股份(002014)24H1點(diǎn)評報告：下游需求短期偏弱，原材料跌價利好H2盈利修復(fù)-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
928KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
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投資要點(diǎn)
永新股份發(fā)布24H1業(yè)績
24H1公司實現(xiàn)收入16.51億（同比+2.84%，下同）、歸母凈利潤1.8億（+1.78%）、扣非歸母凈利1.69億（-0.47%）。其中24Q2收入8.16億（-0.51%）、歸母凈利潤0.94億（-5.37%）、扣非歸母凈利0.89億（-5.34%），受下游需求不振、行業(yè)競爭加劇Q2增速短暫放緩，展望H2經(jīng)營有望改善。
收入端：薄膜24H1增長穩(wěn)健、國際國內(nèi)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。
1）24年H1彩印主業(yè)收入11.88億（同比-4.95%），下游對接食品、日化、醫(yī)藥領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶合作時間長，歷年訂單穩(wěn)健，但今年以來下游消費(fèi)相對疲軟，拖累公司訂單表現(xiàn)。
2）24年H1薄膜業(yè)務(wù)3.07億（+60.77%）增長提速，得益于年產(chǎn)3.3萬噸的BOPE膜項目產(chǎn)能釋放。公司積極實施“縱向一體化”發(fā)展策略，且受益于功能薄膜新材料開發(fā)能力增強(qiáng)，有望逐漸形成優(yōu)勢互補(bǔ)，抗風(fēng)險能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
3） 24H1國際市場業(yè)務(wù)收入2.2億（+5.13%）、國內(nèi)市場收入13.78億（+3.64%），且國際業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)（24H1毛利率國際25.58%vs國內(nèi)20.03%）、開拓順利。
利潤端：原料價格Q2走高，毛利暫時承壓；7-8月原油價格回落，預(yù)期H2盈利彈性迎改善
1）24H1毛利率同比下降2.01pct、24Q2單季度毛利率同比下降1.67pct，主要系：24年Q2 BTI原油期貨均價80.59美元/桶（同比+9.60%，環(huán)比24Q1+4.89%），同時行業(yè)價格競爭加劇，24H1彩印業(yè)務(wù)毛利率同比-4.44pct。24年8月21日油價回落至71.93美元/桶，較7月1日下跌14%，預(yù)計H2公司成本端盈利彈性改善。
2）薄膜業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，24H1毛利率提升至14.73%（23H1為1.38%）。
3）期內(nèi)公司積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等工作，抵消原料價格上漲的負(fù)面影響。
彩印產(chǎn)能擴(kuò)張，鋪墊訂單增長
3月公司公告投建《年產(chǎn)4萬噸彩印復(fù)合軟包裝材料智能工廠項目》補(bǔ)充主業(yè)彩印的產(chǎn)能，項目建設(shè)周期2年，投資額預(yù)計4.45億（基建1.07億+設(shè)備&其他投資3.38億），扣除搬遷設(shè)備產(chǎn)能影響合并計算凈新增年營收6.29億、年利潤1億，保障后續(xù)穩(wěn)健增長
財務(wù)指標(biāo)：現(xiàn)金流增長優(yōu)異
?。?）24H1期間費(fèi)用率為10.41%，同比下降0.17pct，其中銷售費(fèi)用率同比+0.11pct，管理+研發(fā)費(fèi)用率同比-0.32pct，財務(wù)費(fèi)用率同比+0.05pct。（2）24H1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.51億（+155%）。
盈利預(yù)測與估值
軟塑包裝行業(yè)持續(xù)出清、永新份額抬升，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盈利能力增強(qiáng)，是高分紅、穩(wěn)增長的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，持續(xù)推薦。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入35.94億元/39.59億元/43.63億元，分別增長6.38%/10.15%/10.20%，歸母凈利潤4.34億元/4.80億元/5.31億元，分別增長6.4%/10.65%/10.56%，對應(yīng)當(dāng)前PE12.72/11.5/10.4X，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：原油價格大幅上漲，薄膜開拓不及預(yù)期
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