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事件：8月22日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)。24H1公司實(shí)現(xiàn)收入28.19億元，同比增長(zhǎng)11.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比增長(zhǎng)24.90%。單24Q2實(shí)現(xiàn)收入15.41億元，同比增長(zhǎng)12.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)20.54%。分區(qū)域來(lái)看，24H1國(guó)內(nèi)收入25.95億元，同比增長(zhǎng)11.29%；24H1海外收入2.23億元，同比增長(zhǎng)20.23%。
　　費(fèi)用管控良好，盈利能力保持穩(wěn)定。盈利能力方面，24H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率32.60%，同比下降0.11pcts；實(shí)現(xiàn)凈利率8.55%，同比提升0.11pcts。費(fèi)用率方面，24H1公司實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率23.34%，同比下降0.41pcts，其中財(cái)務(wù)/管理/研發(fā)/銷售費(fèi)用率分別為-1.32%/5.07%/9.02%/10.57%，分別同比-0.02pct/-0.34pct/+0.71pct/-0.76pct。
　　配用電業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，電表中標(biāo)份額持續(xù)保持領(lǐng)先。業(yè)績(jī)方面：公司24H1智能配用電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.50億元，同比增長(zhǎng)12%；實(shí)現(xiàn)毛利率29.85%，同比下降1.17pcts。子公司威斯頓實(shí)現(xiàn)收入9.95億元，同比增長(zhǎng)23.74%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)29.45%。配電：公司的配電網(wǎng)多維智能管控系統(tǒng)在山西實(shí)用化推廣，并作為指標(biāo)考核系統(tǒng)在北京、冀北落地；國(guó)網(wǎng)自主可控標(biāo)準(zhǔn)化集中式DTU在重慶首臺(tái)試運(yùn)行，南網(wǎng)安全可控的站所終端和饋線終端已取得資質(zhì)業(yè)績(jī)，在廣州增城完成首套投運(yùn)。用電：子公司威思頓在國(guó)網(wǎng)2024年第一批集招中，實(shí)現(xiàn)全標(biāo)段、全包組中標(biāo)，中標(biāo)金額4.03億元。其中，高端智能電表在國(guó)網(wǎng)首次集招中實(shí)現(xiàn)中標(biāo)，保持了在高端智能電表領(lǐng)域相對(duì)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　調(diào)度收入體量穩(wěn)定，盈利能力提升。公司24H1調(diào)度業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.75億元，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)毛利率40.42%，同比增長(zhǎng)2.32pcst。南網(wǎng)方面，公司深度參與了南網(wǎng)邊緣集群、云端系統(tǒng)以及數(shù)據(jù)中心等標(biāo)準(zhǔn)制定，推進(jìn)昭通云化系統(tǒng)、佛山數(shù)據(jù)中心等示范項(xiàng)目常態(tài)化運(yùn)行。國(guó)網(wǎng)方面，國(guó)網(wǎng)新一代調(diào)度主站完成第一次國(guó)網(wǎng)測(cè)試，所有參測(cè)功能模塊的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)試和廠內(nèi)研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　海外市場(chǎng)持續(xù)突破，配電二次設(shè)備出?？善?。沙特環(huán)網(wǎng)柜本地化產(chǎn)線正式投運(yùn)，夯實(shí)了本地化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的落地；在埃及市場(chǎng)已簽訂RTU樣機(jī)合同，并通過(guò)北開羅公司產(chǎn)品認(rèn)證。約旦取得RTU合同。威思頓中標(biāo)馬爾代夫3MW光伏項(xiàng)目，中標(biāo)金額230萬(wàn)美元，為微電網(wǎng)業(yè)務(wù)開展創(chuàng)造了良好開端。
　　投資建議：公司立足電力調(diào)度基本盤，受益電網(wǎng)投資加速趨勢(shì)，發(fā)力配用電增量盤，我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收為79.30/96.59/117.99億元，營(yíng)收增速分別為22.4%、21.8%、22.2%；歸母凈利潤(rùn)為6.92/8.55/10.60億元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為27.8%、23.6%、24.1%。對(duì)應(yīng)8月22日收盤價(jià)，24-26年P(guān)E分為20X/16X/13X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款確認(rèn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。