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業(yè)績穩(wěn)健增長，銷售費(fèi)用率有所下降，維持“買入”評級
　　2024H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.45億元（同比13.25%，未標(biāo)注為同比口徑）；歸母凈利潤1.02億元（+13.50%）；扣非歸母凈利潤0.99億元（+11.72%）。公司2024H1毛利率56.16%（-5.89pct）；凈利率為13.60%（+0.11pct）。2024H1公司銷售費(fèi)用率28.51%（-1.73pct）；管理費(fèi)用率8.20%（-0.26pct）；研發(fā)費(fèi)用率7.34%（-2.64pct）。我們看好公司在多個(gè)治療領(lǐng)域的市場優(yōu)勢，維持2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)分別為1.78、2.01、2.16元，EPS分別為0.97、1.09、1.17元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為25.9、23.0、21.3倍，維持“買入”評級。
　　工業(yè)板塊穩(wěn)步提升，膠囊產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼
　　分板塊來看，商業(yè)板塊收入0.48億元，工業(yè)板塊收入6.97億元（+5.99%）。分劑型看，片劑收入4.50億元（-4.10%），針劑1.12億元（-10.49%），膠囊0.64億元（+26.25%），丸劑0.47億元。公司“三魚？”牌商標(biāo)成功入選第三批中華老字號名單，主要聚焦老慢病治療領(lǐng)域開展藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涉及心血管系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、抗生素類等15大類289個(gè)藥品，產(chǎn)品劑型涉及片劑、膠囊劑、顆粒劑、滴丸劑、溶液劑、注射劑、凍干粉針劑等，主要產(chǎn)品有壽比山？吲達(dá)帕胺片、三魚？正痛片、希福尼？等產(chǎn)品，療效獲得市場廣泛認(rèn)可。
　　夯實(shí)科改示范企業(yè)地位，產(chǎn)品集群貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入
　　2024H1公司以“盤活存量、培育增量、提升質(zhì)量”為思路驅(qū)動發(fā)展：（1）公司通過盤活低效資產(chǎn)、品牌資產(chǎn)、休眠品種釋放資產(chǎn)價(jià)值。（2）公司積極培育增量，挖掘新的增長點(diǎn)。公司將營收的7%以上投入到創(chuàng)新研發(fā)中，同時(shí)，吲達(dá)帕胺緩釋片、甲磺酸多沙唑嗪緩釋片的獲批，標(biāo)志著公司緩控釋平臺初步建成；公司積極開展產(chǎn)能營銷，搭建CMO/CDMO服務(wù)平臺；力生制藥以“基金+直投”方式，累計(jì)收集標(biāo)的項(xiàng)目200余項(xiàng)；公司加快營銷變革，借助商業(yè)公司商銷資源簽訂部分產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議成效明顯，煙酰胺片增幅125%、鹽酸苯海索片增幅33%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)和價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)等