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報(bào)告摘要
　　◆24H1利潤同比較快增長
　　24年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約19.56億元，同比增加14.08%;歸屬于.上市公司股東的凈利潤約1.42億元，同比增加48.11%。公司寵物主糧戰(zhàn)略順利推進(jìn)，主糧銷售快速增長。24H1公司實(shí)現(xiàn)寵物主糧銷售收入4.22億元，同比增83.96%，占營業(yè)收入比重21.56%，較去年同期增8.19pcts。公司持續(xù)營銷發(fā)力的境內(nèi)業(yè)務(wù)顯著增長，24H1公司實(shí)現(xiàn)境內(nèi)業(yè)務(wù)收入6.17億元,同比增23.45%,占營業(yè)收入比重3155%,較去年同期增2.39pcts。受益產(chǎn)品矩陣優(yōu)化、原料行情等因素，公司上半年整體盈利能力增強(qiáng),其中主糧毛利率明顯提升,24H1寵物主糧業(yè)務(wù)毛利率35.84%，同比增8.18pcts,支持公司上半年利潤顯著增長。
　　◆寵物食品逐浪而
　　上公司品牌營銷戰(zhàn)略推進(jìn)支持寵物食品主業(yè)快速增長。品牌上,公司秉承“寵物既是人類的朋友，更是我們的家人”的理念重點(diǎn)聚焦“Wanpy頑皮”、“Zeal真致”、"Toptrees領(lǐng)先”為公司核心的三個(gè)自主品牌24H1公司加大自主品牌宣傳，銷售費(fèi)用開支2.19億元，同比增40.80%。渠道上，公司全面覆蓋渠道進(jìn)行市場(chǎng)推廣。線上渠道,公司精耕天貓、京東、抖音等綜合平臺(tái)，以及覆蓋金多樂、波奇網(wǎng)等知名專業(yè)平臺(tái);商超渠道,公司覆蓋山姆、沃爾瑪、胖東來等大型超市;還布局深耕寵物醫(yī)院、專門店等專業(yè)渠道。公司品牌營銷戰(zhàn)略推進(jìn)，斬獲銷售佳績。中寵股份旗下核心自主品牌成功榮獲第11屆金麥營銷獎(jiǎng)四項(xiàng)營銷大獎(jiǎng)業(yè)績方面，24H1公司實(shí)現(xiàn)寵物食品及用品銷售收入18.8億元，同比增13.75%。
　　寵物經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)不改，馬太效應(yīng)有望演繹
　　寵物食品賽道有望保持高速增長，據(jù)德勤的《中國寵物食品行業(yè)白皮書》，預(yù)計(jì)到2026年寵物主糧、寵物營養(yǎng)品、寵物零食的復(fù)合年增長率將分別達(dá)到17%、15%和25%，寵物經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)不改。近年，中寵股份通過募集資金、加大資本開支,持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)和品牌營銷,有望不斷積累夯實(shí)口碑、創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),作為寵物食品行業(yè)領(lǐng)先者,頭部馬太效應(yīng)進(jìn)一-步演繹，支撐公司較好的業(yè)績成長
　　◆投資建議
　　中寵股份是國內(nèi)領(lǐng)先寵物食品企業(yè)。隨著公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，公司有望不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，把握寵物消費(fèi)黃金賽道的機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)公司2024- 2026年歸母凈利潤分別為3.0億元、3.9億元、4.8億元，EPS分別為1.02元、1.34元、1.64元，對(duì)應(yīng)24、25、26年P(guān)E分別為18.30、13.98、11.38倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)不及預(yù)期、食品安全、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。