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業(yè)績(jī)摘要：第二季度的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了14.5億美元，與上一季度相比下降了11%（同比增長(zhǎng)了105%），超出一致預(yù)期的14.02億美元。凈利潤(rùn)從第一季度的近11.76億美元下降至3600萬(wàn)美元。調(diào)整后的EBITDA為5.96億美元，較去年同期的1.89億美元有所增長(zhǎng)，但低于一致的6.12億美元。月度交易用戶(hù)（MTU）從第一季度的800萬(wàn)增長(zhǎng)到820萬(wàn)（同比增長(zhǎng)12%）。
　　二季度加密貨幣交易市場(chǎng)疲軟：第二季度的總交易收入為7.81億美元，環(huán)比下降27%，超出一致預(yù)期的7.54億美元。其中零售收入為6.65億美元（占總收入和總交易收入的約48%和85%），相較于去年的2.89億美元同比增長(zhǎng)130%。機(jī)構(gòu)收入為6400萬(wàn)美元（占總收入和總交易收入的約5%和8%），同比增長(zhǎng)超過(guò)270%。訂閱和服務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)17%至5.99億美元（占總收入的約40%），主要由區(qū)塊鏈獎(jiǎng)勵(lì)和穩(wěn)定幣收入推動(dòng)?？傔\(yùn)營(yíng)費(fèi)用為11億美元，環(huán)比增長(zhǎng)26%，技術(shù)與開(kāi)發(fā)、一般與管理以及銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用總計(jì)8.5億美元，環(huán)比增長(zhǎng)14%。
　　第三季度業(yè)績(jī)指引：公司表示7月的交易收入約為2.1億美元。此外，對(duì)于2024年第三季度，管理層預(yù)計(jì)：1）訂閱和服務(wù)收入將在5.3至6億美元之間，2）交易費(fèi)用占總收入的比例將達(dá)到15%左右，3）由于與股票薪酬費(fèi)用確認(rèn)相關(guān)的費(fèi)用增加，技術(shù)與開(kāi)發(fā)以及一般和行政費(fèi)用預(yù)計(jì)在7至7.5億美元之間（包括約2.3億美元的SBC），4）銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用將達(dá)到1.6至2.1億美元之間（包括約1900萬(wàn)美元的SBC），主要是由于數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)的增加。
　　目標(biāo)價(jià)260.00美元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：公司在收入來(lái)源方面取得了多元化的進(jìn)展，第二季度訂閱和服務(wù)業(yè)務(wù)的收入接近6億美元，是更具粘性的收入來(lái)源。因此，考慮到交易所收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變以及監(jiān)管環(huán)境的改善會(huì)給市場(chǎng)注入新的活力，我們繼續(xù)看好公司的發(fā)展，給予目標(biāo)價(jià)260.00美元/股，對(duì)應(yīng)2025年11倍的PS系數(shù)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，加密貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大，用戶(hù)增長(zhǎng)放緩，法律和合規(guī)成本增加，加密貨幣市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。