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事件概述
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024年H1公司實(shí)現(xiàn)營收8.12億元，同比增長29.31%，歸母凈利潤0.95億元，同比增加111.71%，扣非后歸母凈利0.82億元，同比增長89.97%，主要因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司出口訂單增加；單季度看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收4.29億元，同比增長24.47%，歸母凈利潤0.53億元，同比增長12.08%，扣非后歸母凈利0.47億元，同比減少2.59%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.04億元，同比減少96.24%，主要因?yàn)槌隹谟唵卧鲩L，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加，且報(bào)告期內(nèi)給予新增客戶信用賬期，導(dǎo)致回款放緩。
　　此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本?，F(xiàn)金分紅來源為自有資金。共預(yù)計(jì)分配現(xiàn)金股利4941萬元。
　　分析判斷:
　　公司客戶資源體系穩(wěn)固，海內(nèi)外銷售同步增長
　　分產(chǎn)品看，公司主要布局于寵物和個人護(hù)理產(chǎn)品，包括寵物墊、寵物尿褲、護(hù)理墊等，24年H1公司的主營業(yè)務(wù)寵物一次性衛(wèi)生護(hù)理用品實(shí)現(xiàn)營收7.63億元，同比增長29.07%，貢獻(xiàn)營收比達(dá)93.93%。其中主要產(chǎn)品寵物墊實(shí)現(xiàn)營收7.13億元，同比增長30.47%，貢獻(xiàn)營收比達(dá)87.71%。分地區(qū)看，24年H1公司境外營收增長29.35%至7.59億元，貢獻(xiàn)營收比達(dá)93.39%，公司的客戶資源體系逐漸成熟，與歐美知名商超品牌達(dá)成長期合作，構(gòu)建了穩(wěn)定持久的客戶源，海外銷售有望逐步增長；境內(nèi)營收增長28.71%至0.54億元，占比6.61%，境內(nèi)寵物經(jīng)濟(jì)需求同步旺盛。
　　24 H1毛利率持續(xù)提升，匯兌損益短期影響凈利水平
　　盈利能力方面，2024H1年公司毛利率18.88%、同比增長5.53pct，公司凈利率11.72%，同比增長4.56pct；毛利率提升系公司主要產(chǎn)品寵物墊和境外市場毛利率提升，24年H1寵物墊毛利率同比增長6.53pct至18.17%。境外市場毛利率增長6.05pct至20.10%。期間費(fèi)用方面，2024H1年公司期間費(fèi)用率4.91%，同比增長1.33pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.78%/2.69%/1.42%/-0.98%，同比分別-0.04/-0.33/-0.47/+2.17pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升則主要系美元兌人民幣匯率平穩(wěn)，對匯兌收益造成較去年同期較少影響。單季度來看，24Q2毛利率同比提升0.89pct，凈利率同比下降1.36pct，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動影響。
　　投資建議：
　　公司作為國內(nèi)衛(wèi)生護(hù)理用品龍頭，有望充分受益寵物經(jīng)濟(jì)紅利，憑借自身渠道、客戶、產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)等方面的綜合優(yōu)勢不斷拓展新老客戶，現(xiàn)有客戶份額提升及新客戶陸續(xù)放量，我們看好其未來成長。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I業(yè)收入分別為17.06、20.08、23.11億元，24-26年EPS分別為0.91、1.07、1.23元，對應(yīng)2024年8月22日收盤價(jià)12.24元/股，PE分別為13/11/10倍，考慮到公司所處寵物用品行業(yè)快速發(fā)展及自身作為龍頭有望充分受益，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，2）匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，4）新客戶開拓不及預(yù)期，海運(yùn)費(fèi)波動。