>> 西南證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)2024年半年報點評：創(chuàng)新藥收入快速增長，出海貢獻業(yè)績新增量-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
1232KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽,劉瀟 |
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事件：公司發(fā)布2024半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入136億元(+21.8%)，歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.3億元(+48.7%)，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤為34.9億元(+55.6%)。
創(chuàng)新藥收入快速增長，BD首付款貢獻1.6億歐元收入。2024上半年公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，創(chuàng)新藥收入達66.12億元（含稅，不含對外許可收入），實現(xiàn)了同比33%的增長，另外已收到的Merck 1.6億歐元BD首付款。毛利率86.2%（+2pp）；凈利率25.2%（+4.7pp），利潤率穩(wěn)步提升。費用率管控良好，研發(fā)費用率22.3%（+1.5pp），銷售費用率29%（-4pp），管理費用率8.6%（-1.1pp）。
泰吉利定獲批上市，下半年8款創(chuàng)新藥有望獲批上市。上半年，公司1類創(chuàng)新藥富馬酸泰吉利定獲批上市；氟唑帕利的第3個適應癥（用于晚期卵巢癌一線含鉑化療后維持治療）與脯氨酸恒格列凈的第2個適應癥（與鹽酸二甲雙胍和磷酸瑞格列汀聯(lián)合使用治療2型糖尿?。┇@批上市。2項上市申請獲NMPA受理，10項臨床推進至Ⅲ期，20項臨床推進至Ⅱ期，19項臨床推進至Ⅰ期。
GLP-1產(chǎn)品組合授權出海，交易總額達60億美元。公司將自研GLP-1產(chǎn)品組合(HRS-7535、HRS9531和HRS-4729)有償許可給美國Hercules公司，Hercules將獲得在除大中華區(qū)以外的全球范圍內開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化GLP-1產(chǎn)品組合的獨家權利。恒瑞將取得Hercules 19.9%的股權，且將從Hercules獲得首付款和近期里程碑總計1.1億美元、基于HRS-7535研發(fā)進度的不超過2億美元的臨床開發(fā)及監(jiān)管里程碑款、基于GLP-1產(chǎn)品組合在許可區(qū)域實際年凈銷售額情況的累計不超過57.25億美元的銷售里程碑款以及實際年凈銷售額低個位數(shù)至低兩位數(shù)比例的銷售提成，交易總金額約為60.35億美元。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為54.1/65.6/78.7億元，對應PE為50X/41X/34X。創(chuàng)新藥占比不斷提升，創(chuàng)新升級加速，創(chuàng)新藥國際化即將迎來質變，仍然是國內創(chuàng)新藥投資首選，維持“買入”評級。
風險提示：仿制藥集中采購降價、藥品研發(fā)進度不達預期、里程碑付款金額存在不確定性等風險。
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