>> 東興證券-北新建材(000786)“兩翼”業(yè)務和海外拓展帶來新成長-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現營業(yè)收入135.97億元，同比增長19.25%；歸屬于母公司股東的凈利潤為22.14億元，同比增長16.79%；扣除非經常損益后的歸屬母公司股東凈利潤為21.59億元，同比增長18.02%。實現每股收益為1.31元。
點評：
石膏板業(yè)務總體穩(wěn)健，兩翼業(yè)務較快發(fā)展。公司2024年上半年營業(yè)收入保持較好的增長，主要得益防水材料業(yè)務和涂料業(yè)務的較快發(fā)展，上半年在防水材料行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的環(huán)境下，公司防水卷材業(yè)務逆勢向上，營業(yè)收入增速達到32.37%；涂料業(yè)務通過收購嘉寶莉并表，營業(yè)收入增速高達265.79%，外延式并購助力公司涂料業(yè)務快速發(fā)展。同時，“一體“業(yè)務石膏板和龍骨依然保持穩(wěn)定，同比增速在4.05%和4.06%。公司“一體兩翼”的業(yè)務發(fā)展方向得到落地和完善，為公司發(fā)展帶來新的、更大的空間。
盈利水平保持穩(wěn)定，資產周轉率提升。公司2024年上半年綜合毛利率為30.94%，同比提高0.74個百分點。這主要得益于公司石膏板、龍骨和涂料業(yè)務毛利率的提升，分別提高1.18、1.48和2.09個百分點。我們估計石膏板毛利率提升主要是公司產品結構的優(yōu)化和原材料價格下降，涂料毛利率提升是嘉寶莉2C模式下毛利率水平較高。公司上半年總資產周轉率為0.41，同比提高0.02個百分點，扣非后加權ROE為8.81%，同比提高0.3個百分點。公司收購嘉寶莉后整體盈利水平和運營狀況保持穩(wěn)中改善。
“一體兩翼”和海外發(fā)展帶來公司新的成長。公司作為石膏板國內絕對的龍頭，在規(guī)模、成本和技術上具備領先優(yōu)勢，全國布局的產線覆蓋廣，石膏板+業(yè)務和產品結構優(yōu)化不斷提升，經銷模式保證經營性現金流充裕，成為公司的現金牛。而防水材料業(yè)務則在行業(yè)優(yōu)勝劣汰加劇的情況下逆勢快速增長，以嘉寶莉為主的涂料業(yè)務有央企公司的資源協同和背書，抗風險能力提升，低迷的行業(yè)環(huán)境、分散的行業(yè)格局也有利于公司更快地發(fā)展。同時，公司為央企建材龍頭也積極布局海外市場，在非洲、中亞、中東和東南亞等市場拓展也為公司發(fā)展打開新的發(fā)展空間。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2024-2026年凈利潤分別為44.00、48.96和55.11億元，對應EPS分別為2.60、2.90和3.26元。當前股價對應2024-2026年PE值分別為9.33、8.39和7.45倍。公司石膏板+業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，兩翼業(yè)務快速成長和海外業(yè)務帶來公司發(fā)展新空間，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：地產行業(yè)調控效果不及預期。
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