>> 東興證券-證券行業(yè)報告：國信、萬和并購重組啟動，業(yè)內(nèi)整合或再提速-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大?。?/td>
| 412KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉瑋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：8月21日，國信證券發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份的方式購買深圳市資本運(yùn)營集團(tuán)有限公司持有的萬和證券53.0892%的股份。同時，公司擬自8月22日開市時起停牌，最晚于9月5日開市時復(fù)牌。
點(diǎn)評：
本次國信證券相關(guān)收購事宜，是年內(nèi)繼“西部+國融”、“浙商+國都”、“國聯(lián)+民生”后又一公告并購重組進(jìn)展的案例，券商短期內(nèi)密集更新并購進(jìn)展，或標(biāo)志著行業(yè)內(nèi)整合進(jìn)程進(jìn)一步提速。6月21日，西部證券公告正在籌劃以支付現(xiàn)金形式收購國融證券控股權(quán)；7月16日，浙商證券公告稱，證監(jiān)會已受理公司提出的關(guān)于國都證券變更主要股東及實(shí)控人的申請；8月8日，國聯(lián)證券公告發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的草案，擬通過發(fā)行A股股份的方式向國聯(lián)集團(tuán)等45名交易對手方購買其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，交易價格為294.92億元。在不超過三個月的時間內(nèi)，四起并購案例更新進(jìn)展，對于并購重組并不常見的證券行業(yè)來說已屬高頻，或標(biāo)志著行業(yè)內(nèi)并購整合將顯著提速。
國信證券收購萬和證券，是深圳市國資內(nèi)部的一次整合，落地難度相對較小。根據(jù)公開信息，國信證券控股股東為深圳市投資控股有限公司（深投控），而深投控的實(shí)控人是深圳市國資委；萬和證券控股股東為深圳市資本運(yùn)營集團(tuán)有限公司，其實(shí)控人亦為深圳市國資委。深圳市國資委旗下兩家券商的整合難度相較不同控股股東旗下券商的整合來說大大縮小。同時，2023年末國信證券凈資產(chǎn)達(dá)到1105億元，而2023年末萬和證券凈資產(chǎn)僅為54億元，兩者相差懸殊，對后續(xù)兩券商各部門整合和人員安排較為有利。在控股股東和員工安排阻力較小的情況下，我們預(yù)計(jì)國信證券收購萬和證券的難度較為有限，推進(jìn)速度亦或?qū)⒊鍪袌鲱A(yù)期。
投資建議：近年來在做大做強(qiáng)證券行業(yè)，打造航母券商的政策導(dǎo)向下，證券行業(yè)內(nèi)的并購整合案例顯著增加。但由于國內(nèi)證券經(jīng)營牌照仍較為稀缺，不同省份、不同實(shí)控人旗下的券商通過并購重組方式做大做強(qiáng)的難度仍然較大，且后續(xù)部門整合和人員安排均是無法回避且較難處理的問題。在此情況下，不同券商控股股東的高效協(xié)調(diào)就顯得格外重要。從過往案例看，中信證券與廣州證券的成功整合，離不開中信證券股東中信金控和廣州證券原股東越秀金控的順利合作和高效推進(jìn)。我們認(rèn)為，隨著更多券商并購重組成功案例的落地，示范效應(yīng)有望逐步加強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)整合提速可以期待。
我們認(rèn)為，未來一段時期并購重組仍將是證券行業(yè)的重要風(fēng)口和投資風(fēng)向標(biāo)。高效整合將加劇行業(yè)的馬太效應(yīng)，推動優(yōu)質(zhì)的具有核心競爭力的航母券商加快形成。而隨著優(yōu)質(zhì)龍頭券商的逐步增加，券商整體資質(zhì)有望顯著提升，進(jìn)而改善行業(yè)發(fā)展前景，凸顯行業(yè)投資價值，行業(yè)的alpha有望逐步顯現(xiàn)。在當(dāng)前時點(diǎn)，具備投資價值的標(biāo)的仍集中于優(yōu)質(zhì)頭部券商，涉及并購重組并能順利推進(jìn)且有望實(shí)現(xiàn)高效整合的上市券商亦可重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
|
|
