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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年8月22日，公司披露2024年中期業(yè)績(jī)公告，2024H1公司實(shí)現(xiàn)收入8.62億元，同比增長(zhǎng)40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.15億元，同比下降50%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.72億元,同比增長(zhǎng)95.8%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　全球化業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，虧損環(huán)比縮窄。2024H1公司總案例數(shù)達(dá)到15.29萬(wàn)例（同比+60.3%），其中國(guó)際市場(chǎng)的隱形矯治案例數(shù)達(dá)到了5.76萬(wàn)例（同比+512.8%），國(guó)際市場(chǎng)收入達(dá)到了2.3億元（同比+452.5%），貢獻(xiàn)不斷增加，公司的全球業(yè)務(wù)布局逐步進(jìn)入收獲期。利潤(rùn)方面，2024H1國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)調(diào)整分布經(jīng)營(yíng)虧損為1.14億元，主要系公司國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，前期成本較高所致，預(yù)計(jì)隨銷(xiāo)售規(guī)模加大，成本攤薄，國(guó)際市場(chǎng)虧損有望進(jìn)一步縮窄。
　　國(guó)內(nèi)采取高質(zhì)量增長(zhǎng)策略，業(yè)績(jī)有韌性。中國(guó)市場(chǎng)，2024H1公司達(dá)成了9.53萬(wàn)例隱形矯治案例（同比+10.8%）。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司采取高質(zhì)量增長(zhǎng)策略，2024H1累計(jì)覆蓋患者超過(guò)15萬(wàn)人次。收入方面，2024H1中國(guó)市場(chǎng)收入6.33億元（同比+10.1%），每條產(chǎn)品線的平均銷(xiāo)售價(jià)格均保持穩(wěn)定。利潤(rùn)方面，2024H1國(guó)內(nèi)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.12億元（同比+67%），經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率為17.7%（同比+6pct）主要受益于海外市場(chǎng)收入的快速增長(zhǎng)分?jǐn)偛糠止潭ㄙM(fèi)用。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下毛利率提升，研發(fā)成果顯著。盈利能力方面，2024H1公司毛利率為62.4%（同比+3.1pct）。費(fèi)用方面，2024年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用率為8.7%。截至2024年6月30日，公司已注冊(cè)193項(xiàng)專(zhuān)利及16項(xiàng)軟件著作權(quán)，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們看好公司國(guó)際布局持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，疊加產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，后續(xù)增長(zhǎng)可期?？紤]到公司海外仍在快速擴(kuò)張，前期成本較高，我們下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.74/1.61億元，同比增長(zhǎng)38%、118%，預(yù)計(jì)2026年公司歸母凈利潤(rùn)為2.73億元，同比增長(zhǎng)70%。2024-2026年EPS分別為1.19/1.73/2.66元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為121/55/33倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)