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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收2.7億元，同比增長47.3%；歸母凈利潤0.3億元，同比減少7.6%。其中單Q2實(shí)現(xiàn)營收1.4億元，同比增長31.6%；歸母凈利潤0.1億元，同比減少43.6%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　營收表現(xiàn)亮眼，現(xiàn)金流短期承壓。24H1公司營收大幅增加，主要系報(bào)告期內(nèi)不斷豐富產(chǎn)品矩陣，提升客戶份額，部分新產(chǎn)品已經(jīng)開始向國內(nèi)外頭部客戶出貨。1）分產(chǎn)品類別看，信號鏈產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，同比增加59.1%；電源管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.3億元，同比增長35.5%；2）利潤率方面，24H1公司毛利率和凈利率分別為45.8%/10.1%，分別同比-3.5pp/-6.0pp；3）費(fèi)用率方面，公司費(fèi)用端管控效果良好，24H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.3%/11.2%/30.0%，分別同比-1.5pp/-6.8pp/+1.6pp；其中，24H1研發(fā)費(fèi)用為0.8億元，同比增長55.4%。4）現(xiàn)金流方面，24H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-0.3億元，主要系公司備貨增加導(dǎo)致。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，關(guān)注汽車業(yè)務(wù)未來發(fā)展。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、電腦、汽車、工控、安防等領(lǐng)域，新品頻出。1）信號鏈方面，報(bào)告期內(nèi)公司推出超小封裝電流檢測運(yùn)放芯片、應(yīng)用于手機(jī)中的2/4通道支持開漏和110Mbps電平轉(zhuǎn)換器、汽車電子領(lǐng)域高速CAN轉(zhuǎn)換器、1.8V邏輯電平控制的單通道通用多路復(fù)用器模擬開關(guān)等新產(chǎn)品；2）電源管理方面，公司圍繞汽車領(lǐng)域推出多款產(chǎn)品，包括車規(guī)級四開關(guān)同步升降壓LED控制器、12通道貫穿式尾燈控制器等。公司重視研發(fā)，不斷開拓產(chǎn)品領(lǐng)域，24H1成立帝奧微車規(guī)芯片研究院，有望進(jìn)一步提升公司汽車電子研發(fā)實(shí)力，突破車身和座艙應(yīng)用場景，提升汽車領(lǐng)域核心競爭力。此外，公司與眾多知名終端客戶如OPPO、小米、Vivo、比亞迪、三星等保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，新產(chǎn)品未來逐步放量有望為公司業(yè)績注入成長動力。
　　多款產(chǎn)品順利導(dǎo)入客戶，市場份額穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)，公司多款新品成功送樣或?qū)胫两K端客戶設(shè)備中，進(jìn)一步提升產(chǎn)品份額。公司多路LDO產(chǎn)品已向三星有序出貨；SIM卡電平轉(zhuǎn)換產(chǎn)品成功通過高通平臺認(rèn)證，進(jìn)入其發(fā)布的中高端平臺參考設(shè)計(jì)；音頻系列產(chǎn)品成為SONY合格供應(yīng)商；新一代Type C接口已在國內(nèi)頭部手機(jī)客戶放量。汽車領(lǐng)域，公司模擬開關(guān)、電源、運(yùn)放、馬達(dá)驅(qū)動等多款產(chǎn)品在多家終端汽車廠、國際及國內(nèi)頭部Tier 1實(shí)現(xiàn)兩場，并不斷有新開發(fā)的產(chǎn)品向客戶送樣導(dǎo)入。預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品市占率有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收為6/7/9億元，歸母凈利潤分為0.7/1.2/1.7億元?？紤]到公司新品導(dǎo)入進(jìn)展順利，份額穩(wěn)步提升，隨著消費(fèi)電子需求逐步回暖、汽車產(chǎn)品帶來增量，我們給予公司25年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.2元，予以“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、行業(yè)需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。