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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收8.59億元，同比-66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比-97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.06億元，同比-101%。分季度看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營收4.74億元，同環(huán)比-34%/+23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同環(huán)比-93%/+297%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.02億元，同比-99%，環(huán)比扭虧為盈。24Q2銷售毛利率為38.51%，同環(huán)比+6.47pct/+2.75pct；銷售凈利率為3.35%，同環(huán)比-28.93pct/+2.33pct。
　　24Q2儲能出貨量環(huán)比提升，毛利率持續(xù)提升。隨著海外下游企業(yè)庫存水平持續(xù)改善，公司儲能產(chǎn)品銷售量和營業(yè)收入環(huán)比均有所回升。我們測算公司24Q2儲能出貨量約為0.32GWh，環(huán)比+28%，儲能產(chǎn)品單價（含稅）約為1.66元/Wh，環(huán)比微降，主要系原材料價格下跌，公司產(chǎn)品降價。公司24Q2儲能產(chǎn)品單位毛利約為0.58元/Wh，單位凈利約為0.095元/Wh，環(huán)比持續(xù)改善。公司24Q2貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)63億元，現(xiàn)金流充沛。展望全年，我們預(yù)計(jì)公司儲能系統(tǒng)出貨量約為1.9GWh，同比微增。
　　公司持續(xù)拓展海內(nèi)外市場，把握優(yōu)質(zhì)的核心客戶資源。公司主要產(chǎn)品通過國際IEC、歐盟CE、歐盟VDE、美國UL、澳洲CEC、日本JIS、聯(lián)合國UN38.3等全球最主要的安全標(biāo)準(zhǔn)。在海外市場，公司與英國最大光伏系統(tǒng)提供商Segen，德國領(lǐng)先的光伏系統(tǒng)提供商Krannich、意大利儲能領(lǐng)先的儲能系統(tǒng)提供商Energy等建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，家庭儲能產(chǎn)品在歐洲、非洲部分國家擁有顯著的市場影響力。同時公司積極參與美洲、亞太區(qū)域和既有歐洲市場的電網(wǎng)級項(xiàng)目。在國內(nèi)市場，公司大容量儲能電池系統(tǒng)已在工商業(yè)儲能、可再生能源配套儲能、微電網(wǎng)儲能等場景實(shí)現(xiàn)商用。
　　投資建議：隨著下游需求持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.43/3.51/5.63億元，同比-72.2%/+144.7%/+60.4%，對應(yīng)EPS為0.58/1.43/2.29元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外去庫不及預(yù)期；工商業(yè)儲能拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。