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2024年上半年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)受多重因素影響有所下滑
　　愛(ài)科賽博發(fā)布2024年半年報(bào)，公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.99億元，yoy+28.2%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.33億元，yoy-40.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.23億元，yoy-53.4%，2024年上半年毛利率/凈利率分別為41.7%/8.2%，分別同比-5.9/-9.0pct，研發(fā)費(fèi)用0.62億元，yoy+69.3%。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.62億元，yoy+20.7%，qoq+92.1%，歸母凈利0.27億元，qoq+409.4%，yoy-31.9%，扣非歸母凈利0.19億元，qoq+313.7%，yoy-48.2%。單Q2毛利率/凈利率分別為40.2%/10.5%，分別環(huán)比-4.4/+6.8pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.8%/6.0%/12.1%/-3.3%，分別環(huán)比-2.3/-4.4/-10.4/-2.9pct?？紤]公司測(cè)試電源業(yè)務(wù)受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的盈利能力下滑與研發(fā)支出擴(kuò)大帶來(lái)的費(fèi)用率提升，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為1.43/2.09/2.80億元（原1.51/2.17/2.84億元），EPS為1.24/1.81/2.43元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為17.3、11.9、8.8倍，考慮測(cè)試電源下游需求剛性同時(shí)公司龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　測(cè)試電源營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響有所下滑
　　2024上半年公司測(cè)試電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.55億元，yoy+29.0%，毛利率為43.2%，yoy-12.9pct，主要系行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價(jià)下滑毛利率大幅回落。不過(guò)公司已成為新能源相關(guān)領(lǐng)域頭部企業(yè)的測(cè)試電源供應(yīng)商，光儲(chǔ)逆變器領(lǐng)域客戶涵蓋全球逆變器出貨量前十的全部六家中國(guó)企業(yè)，在新能源汽車客戶包括比亞迪和匯川技術(shù)等行業(yè)頭部企業(yè)。此外，公司積極拓展當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化率較低的通用測(cè)試電源領(lǐng)域，有望憑借其價(jià)格、服務(wù)、響應(yīng)速度等優(yōu)勢(shì)形成對(duì)外資品牌的國(guó)產(chǎn)替代。
　　電能質(zhì)量設(shè)備業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步擴(kuò)張，特種電源產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富
　　2024年上半年公司電能質(zhì)量設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.75億元，yoy+38.9%，毛利率為33.8%，yoy+4.7pct。特種電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.5億元，yoy+3.9%，毛利率為37.6%，yoy-1.8pct，特種電源領(lǐng)域公司積極布局半導(dǎo)體和泛半導(dǎo)體工藝電源領(lǐng)域，射頻電源產(chǎn)品主要參數(shù)指標(biāo)達(dá)到國(guó)際一線品牌的水平同時(shí)采用全新技術(shù)方案的直流濺射電源完成開(kāi)發(fā)，2024年下半年有望小批量中試生產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)試電源產(chǎn)品毛利率超預(yù)期下滑；半導(dǎo)體特種電源研發(fā)不及預(yù)期。