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投資要點(diǎn)：
　　2024中報(bào)：2024H1江波龍營(yíng)收90.4億元，YoY +143.8%；毛利率23.5%，YoY +22.7pcts；扣非歸母凈利潤(rùn)5.39億；歸母凈利潤(rùn)5.94億。24H1員工激勵(lì)股份支付金額約1.46億元，Q1/Q2為0.83/0.63億元；上半年研發(fā)費(fèi)用4.75億元，同比增長(zhǎng)92.51%。
　　2024Q2營(yíng)收環(huán)比微增。2Q24營(yíng)收45.9億元，YoY +106.1%，QoQ +3.0%；毛利率22.65%；歸母凈利潤(rùn)2.10億，QoQ -45.3%。1Q24營(yíng)收44.53億元，同比增長(zhǎng)200.54%；毛利率24.4%；歸母凈利潤(rùn)僅次于2021Q2季度利潤(rùn)額，季度凈利率8.6%。
　　2023H2至今，全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場(chǎng)處于行業(yè)上升周期，24Q2存儲(chǔ)供需博弈期、漲幅放緩。據(jù)TrendForce，NANDFlash 24Q1/24Q2價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別為23-28%/15-20%，預(yù)計(jì)24Q3價(jià)格將繼續(xù)上漲5-10%。因消費(fèi)性市場(chǎng)疲弱，因此存儲(chǔ)現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)高位放緩。
　　江波龍擁有行業(yè)類存儲(chǔ)FORESEE和國(guó)際高端消費(fèi)類Lexar兩大存儲(chǔ)品牌，多項(xiàng)存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)份額領(lǐng)先。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2021年，Lexar存儲(chǔ)卡全球市場(chǎng)份額位列第二名，Lexar閃存盤全球市場(chǎng)份額第三。根據(jù)TrendForce 2021年全球SSD模組企業(yè)自有品牌渠道市場(chǎng)出貨量排名，Lexar品牌出貨量位列該市場(chǎng)全球第四名。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)，公司2022年eMMC＆UFS市場(chǎng)份額位列全球第六。2023年，江波龍嵌入式存儲(chǔ)營(yíng)收占比44%，固態(tài)硬盤占比28%，移動(dòng)存儲(chǔ)占比23%，內(nèi)存條產(chǎn)品占比5%，其他產(chǎn)品占比0.6%。
　　四大類存儲(chǔ)產(chǎn)品均從消費(fèi)級(jí)向企業(yè)級(jí)、車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)拓展。據(jù)24年中報(bào)，公司企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入2.91億元，同比增長(zhǎng)超2000%。汽車智能化程度加深，帶來車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)機(jī)遇。根據(jù)Gartner，預(yù)計(jì)至2024年，全球ADAS領(lǐng)域的NANDFlash存儲(chǔ)消費(fèi)將達(dá)到41.5億GB。江波龍推出的更強(qiáng)性能車規(guī)級(jí)UFS將替代eMMC，成為汽車廠商的前瞻之選。
　　加速自研SLC/MLCNANDFlash，構(gòu)建核心壁壘。2023年SLCNAND芯片出貨量突破千萬顆，2024年首顆自研32Gb MLCNAND芯片流片成功。
　　主控芯片出貨超千萬顆。2023年報(bào)顯示，江波龍自研主控產(chǎn)品LS600/LS500開始量產(chǎn)，支持高端eMMC和存儲(chǔ)卡。2024中報(bào)披露，自研主控芯片應(yīng)用量已超千萬顆。
　　垂直整合測(cè)試設(shè)備和封測(cè)產(chǎn)能。商業(yè)模式上，江波龍聚焦半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)與品牌運(yùn)營(yíng)，包括固件算法開發(fā)、系統(tǒng)級(jí)集成封裝設(shè)計(jì)（SiP）、存儲(chǔ)芯片測(cè)試算法以及存儲(chǔ)應(yīng)用技術(shù)開發(fā)等。2023年，江波龍收購(gòu)元成蘇州、智憶巴西（Zilia）以及中山二期搭建封測(cè)制造自給能力。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。2024中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)15.84/9.85/13.78億元，2025/26年P(guān)E 30/21X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)；2）晶圓和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)