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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)：
　　1）營(yíng)收：?jiǎn)渭?1.8億元/同比+18%、環(huán)比+7%，1H2461.5億元/+17%；
　　2）毛利率：?jiǎn)渭?0.9%/同比持平、環(huán)比-0.7PP，1H2421.2%/+0.6PP；
　　3）期間費(fèi)用率：?jiǎn)渭?2.9%/同比+0.6PP、環(huán)比-0.3PP，1H2413.1%/+0.2PP；
　　4）凈利：?jiǎn)渭練w母2.1億元/同比+33%、環(huán)比+10%，1H244.0億元/+41%；
　　5）歸母凈利率：?jiǎn)渭?.6%/同比+0.7PP、環(huán)比+0.2PP，1H246.5%/+1.1PP。
　　評(píng)論：
　　Q2業(yè)績(jī)位于預(yù)告區(qū)間，扣非歸母凈利繼續(xù)增長(zhǎng)。此前公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)1H24歸母凈利4.0-4.2億元，實(shí)際半年度業(yè)績(jī)位于預(yù)告區(qū)間內(nèi)。上半年零部件行業(yè)面臨原材料漲價(jià)、海運(yùn)費(fèi)用上升等問題，公司通過經(jīng)營(yíng)管理改革以及內(nèi)部考核機(jī)制完善等措施，對(duì)沖了相關(guān)不利因素。Q2扣非歸母1.8億元/同比+25%、環(huán)比+3%，1H24扣非歸母3.6億元/同比+41%。報(bào)告期內(nèi)海外經(jīng)營(yíng)體盈利能力明顯改善：1）北美：營(yíng)收7.1億元/+51%、凈利潤(rùn)0.2億元/扭虧；2）歐洲：營(yíng)收0.9億元/+91%、凈利潤(rùn)-0.1億元/顯著減虧。
　　加速第三曲線業(yè)務(wù)，新訂單持續(xù)增加。公司第三曲線數(shù)字與能源熱管理業(yè)務(wù)獲得突破，報(bào)告期內(nèi)突破了4家戰(zhàn)略客戶、2家大客戶，在儲(chǔ)能熱管理、低空領(lǐng)域、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域均有新項(xiàng)目獲取。期內(nèi)累計(jì)新獲取超130個(gè)項(xiàng)目，根據(jù)客戶需求與預(yù)測(cè)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將為公司新增年銷售約41.4億元。結(jié)構(gòu)上，國(guó)際/國(guó)內(nèi)比例約為46%/54%，乘用車/商用車及非道路/數(shù)字能源約為63%/23%/14%。
　　革新組織架構(gòu)，布局第四曲線、迎接全球化。公司將原有以33322為核心的組織架構(gòu)改成以44332為核心的新組織架構(gòu)，調(diào)整包括新建聯(lián)席例會(huì)與聯(lián)合管理決策機(jī)制、增加AI數(shù)智產(chǎn)品部（第四曲線）、獨(dú)立采購(gòu)和人力資源部門、新設(shè)貿(mào)易公司等。公司正式布局第四曲線，聚焦和加快芯片換熱、人形機(jī)器人及核心零部件等人工智能相關(guān)業(yè)務(wù)。革新組織架構(gòu)去落實(shí)海外發(fā)展五年規(guī)劃綱要，應(yīng)對(duì)全球的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
　　市場(chǎng)或擔(dān)憂海外政策風(fēng)險(xiǎn)，但公司戰(zhàn)略重心并未遷移。中國(guó)自主/新能源品牌崛起帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)快速成長(zhǎng)，優(yōu)秀公司份額已超過海外品牌，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)出海成為下一階段發(fā)展的必由之路。短期，市場(chǎng)較擔(dān)心例如關(guān)稅等海外政策的風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇往往并存。公司的戰(zhàn)略重心并未發(fā)生遷移，依舊在出海、多元化業(yè)務(wù)布局上持續(xù)推進(jìn)。
　　投資建議：千里之行，始于足下?？春霉緹峁芾順I(yè)務(wù)多元化發(fā)展。我們維持24-26年歸母凈利預(yù)測(cè)8.5/11.0/13.0億元，同比+38%/+30%/+18%?？紤]公司過去PE中樞及各業(yè)務(wù)24-26年成長(zhǎng)性，進(jìn)行分部估值并匯總，維持目標(biāo)市值180億元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E約21倍。調(diào)整目標(biāo)價(jià)至21.71元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利潤(rùn)率不及預(yù)期、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、數(shù)字與能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期