>> 國盛證券-羅萊生活(002293)美國家具虧損，國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)仍需時間改善-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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2024H1公司營收下滑14%，歸母凈利潤下滑44%。公司發(fā)布2024H1半年報，營收同比下滑14.3%至21.1億元，毛利率同比提升1.2pcts至46.7%，毛利率的提升主要來源于公司良好的成本管控，銷售費用率同比提升3.6pcts至26.1%，管理費用率同比提升0.5pcts至6.4%，綜上2024H1歸母凈利率同比下滑4.1pcts至7.5%，歸母凈利潤同比下滑44.3%至1.6億元，利潤大幅下滑主要系美國家具業(yè)務(wù)虧損所致。分紅方面，公司宣告派發(fā)現(xiàn)金股利每10股2元，股利支付率為104.81%。2024Q2：公司2024Q2營收同比下滑16.3%至10.2億元，毛利率同比提升3.2pcts至50.1%，歸母凈利率同比下降2pcts至6.8%，歸母凈利潤同比下滑35.7%至6908萬元。
直營渠道：利潤率保持穩(wěn)定，積極拓展購物中心以及奧萊業(yè)務(wù)。2024H1公司直營渠道營收同比下滑2.85%至1.8億元，毛利率同比基本持平為66.27%。面對波動的消費態(tài)勢，直營門店客流表現(xiàn)有一定壓力，從而對單店的銷售造成影響（上半年開業(yè)12個月以上的直營門店的營業(yè)收入同比下滑7%），但是受益于直營渠道良好的營運體系，我們判斷直營門店終端折扣壓力或相對較小，毛利率同比基本持平。從新店的開拓角度來看，公司加大一線城市直營門店拓展力度，上半年公司累計新開直營店鋪49家，關(guān)閉23家，新開門店以購物中心和奧萊門店為主，積累購物中心渠道的管理經(jīng)驗，同時為加盟市場拓展購物中心模式起到標(biāo)桿作用。
加盟渠道：持續(xù)推進(jìn)加盟商庫存去化和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，加盟門店優(yōu)化進(jìn)行中。2024H1公司加盟業(yè)務(wù)營收同比下降23.48%至6.6億元，毛利率同比提升3.14pcts至47.51%，從短期來看，公司主動減少發(fā)貨避免庫存壓力加重（（上半年加盟終端售好于收入下滑幅度），同時積極關(guān)閉不良店鋪提升整體渠道質(zhì)量（上半年公司凈關(guān)閉66家加盟門店）；從長期來看，公司積極推動加盟渠道售效率提升，一方面通過供應(yīng)鏈快反提升補(bǔ)貨占比，同時合理調(diào)節(jié)新品季和折扣季的安排，提升終端利潤率。
電商渠道：營收略有下滑，利潤率持續(xù)提升。2024H1電商業(yè)務(wù)營收同比下滑7.14%至6.2億元，毛利率同比提升2.9pcts至53.4%，隨著市場競爭的加劇以及消費環(huán)境的波動，公司電商渠道銷售在相對較高的基數(shù)上有所下滑，盈利能力仍處于提升通道。
美國業(yè)務(wù)：2024H1年美國萊克星頓業(yè)務(wù)營收下滑20%，虧損約2000萬元。2024H1美國業(yè)務(wù)營收同比下滑19.68%至4.3億元，毛利率同比下降5.35pcts至31.56%，2024H1美國家具業(yè)務(wù)虧損2182.92萬元（2023H1為盈利3429.93萬元），根據(jù)公司披露，2024H1美國新屋及成屋銷售量大幅走低，地產(chǎn)業(yè)的疲軟導(dǎo)致居民家具需求承壓。
庫存質(zhì)量健康，營運持續(xù)改善。2024H1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降5天至211天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比縮短4天至34天，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降3%至2.9億元，盡管終端需求以及渠道發(fā)貨仍較弱，但公司整體營運質(zhì)量仍持續(xù)改善。
展望2024全年，我們預(yù)計公司收入下滑9%，業(yè)績下滑25%。我們預(yù)計國內(nèi)家紡需求仍需時間復(fù)蘇，同時美國萊克星頓家具業(yè)務(wù)利潤改善也存在一定壓力，綜合來看我們預(yù)計公司2024年營收下滑9%，歸母凈利潤下滑25%。
盈利預(yù)測和投資建議：公司為國內(nèi)家紡行業(yè)龍頭，短期由于國內(nèi)外消費環(huán)境波動，導(dǎo)致公司基本面承壓，當(dāng)前我們調(diào)整公司2024-2026年業(yè)績預(yù)期為4.31/5.29/6.00億元，現(xiàn)價對應(yīng)24年P(guān)E為13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；人民幣匯率波動風(fēng)險；消費環(huán)境波動風(fēng)險
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