>> 開源證券-揚農(nóng)化工(600486)公司信息更新報告：Q2業(yè)績符合預(yù)期，葫蘆島一期一階段進入試生產(chǎn)-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,徐正鳳 |
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Q2業(yè)績同環(huán)比承壓，以揚農(nóng)加速度高質(zhì)量推進葫蘆島一期項目投產(chǎn)
公司發(fā)布2024年中報，營收56.99億元，同比-19.36%；歸母凈利潤7.63億元，同比-32.10%；扣非凈利潤7.38億元，同比-31.78%。其中Q2營收25.23億元，同比-1.70%、環(huán)比-20.55%；歸母凈利潤3.34億元，同比-9.62%、環(huán)比-22.17%；扣非凈利潤3.11億元，同比-15.38%、環(huán)比-27.09%?？紤]農(nóng)藥價格持續(xù)下跌致盈利承壓，我們下調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為11.94（-7.20）、14.95（-10.51）、20.88（-7.52）億元，對應(yīng)EPS為2.94、3.68、5.13元/股，當前股價對應(yīng)PE為16.6、13.3、9.5倍。我們看好公司深化提質(zhì)增效，隨著葫蘆島項目有序推進，中長期成長性確定，維持“買入”評級。
原藥、制劑量價同比仍承壓，多產(chǎn)快銷、卓越運營、科技創(chuàng)新彰顯龍頭本色
分業(yè)務(wù)看，2024H1公司原藥、制劑（不折百）銷量5.00、2.81萬噸，同比-3.3%、-1.7%；營收33.23、12.04億元，同比-26.4%、-9.9%；不含稅均價為6.65、4.29萬元/噸，同比-23.9%、-8.4%，原藥、制劑量價齊跌致盈利承壓。分子公司看，公司擬將劃轉(zhuǎn)中化作物持有的中化農(nóng)化100%股權(quán)和沈陽科創(chuàng)100%股權(quán)，屆時中化農(nóng)化、沈陽科創(chuàng)將成為公司直接持股子公司。2024H1江蘇優(yōu)士、江蘇優(yōu)嘉、中化作物、農(nóng)研公司營收6.77、25.24、28.71、0.79億元，同比-47.5%、-24.8%、-2.1%、+22.0%；凈利潤1.01、4.57、1.63、0.47億元，同比-58.7%、-20.2%、-34.6%、+56.9%；凈利率14.9%、18.1%、5.7%、59.2%，同比-4.0、+1.0、-2.8、+13.1pcts。
盈利能力方面，2024H1公司銷售毛利率、凈利率分別為24.23%、13.40%，相較2023年報分別-1.37pcts、-0.25pcts。2024上半年，全球農(nóng)藥市場分銷渠道庫存降低明顯，大多數(shù)產(chǎn)品價格處于底部區(qū)間，公司密切產(chǎn)銷平衡、多產(chǎn)快銷助力重點品種產(chǎn)能利用率達到90%以上，降本增效助力上半年共完成節(jié)支2.26億元。此外，葫蘆島一期一階段項目已進入試生產(chǎn)，二階段項目已進入機電安裝階段。我們認為，隨著全球農(nóng)藥去庫逐步結(jié)束，農(nóng)藥剛需仍存，行業(yè)公司將迎來盈利修復(fù)；公司作為研產(chǎn)銷一體化、卓越運營的農(nóng)化龍頭有望充分受益。
風險提示：項目進展不及預(yù)期、農(nóng)藥價格下跌、安全環(huán)保風險、匯率波動等
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