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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收56.99億元，同比減少19.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.63億元，同比減少32.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.38億元，同比減少31.8%。2024Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收25.23億元，同比減少1.7%，環(huán)比減少20.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比減少9.6%，環(huán)比減少22.2%。
　　點(diǎn)評：
　　農(nóng)藥價(jià)格下跌，公司業(yè)績承壓。2024年上半年，公司原藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收33.23億元，同比減少26.4%；實(shí)現(xiàn)銷量5.0萬噸，同比減少3.3%；原藥產(chǎn)品平均銷售價(jià)格為6.65萬元/噸，同比下降23.9%。公司制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.04億元，同比減少10.0%；實(shí)現(xiàn)銷量2.8萬噸，同比減少1.7%；制劑產(chǎn)品平均銷售價(jià)格為4.29萬元/噸，同比下降8.4%。由于原藥和制劑產(chǎn)品價(jià)格的下跌，公司2024H1毛利率同比下滑2.6pct至24.2%，整體業(yè)績承壓。此外，由于厄爾尼諾的影響，2024年上半年天氣異常事件頻發(fā)，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及農(nóng)藥銷售造成了負(fù)面影響。費(fèi)用率方面，2024H1公司銷售費(fèi)用率同比提升0.35pct，管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下滑0.04pct、0.18pct和0.04pct。
　　優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目順利推進(jìn)，一期一階段項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)。公司子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)在葫蘆島規(guī)劃建設(shè)有年產(chǎn)15,650噸農(nóng)藥原藥、7,000噸農(nóng)藥中間體及66,133噸副產(chǎn)品項(xiàng)目，總投資42.48億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營收40.83億元。截至24年6月底，公司在建工程合計(jì)為20.08億元，相較于2023年年底增加約55.2%；公司針對遼寧優(yōu)創(chuàng)一期項(xiàng)目已累計(jì)投入15.50億元，占預(yù)算比例的44.6%。公司遼寧優(yōu)創(chuàng)一期一階段項(xiàng)目自23年6月開工以來，新建單體建筑54幢，總建筑面積達(dá)14.46萬平方米。截至公司2024年半年度報(bào)告披露日，遼寧優(yōu)創(chuàng)一期一階段項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)，二階段項(xiàng)目已進(jìn)入機(jī)電安裝階段。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：由于當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)仍面臨“去庫存”挑戰(zhàn)，同時(shí)24H1厄爾尼諾現(xiàn)象對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及農(nóng)藥銷售造成負(fù)面影響，公司原藥、制劑等產(chǎn)品價(jià)格下跌，業(yè)績承壓?？紤]到公司產(chǎn)品價(jià)格的下跌，我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為12.85（下調(diào)27.2%）/15.90（下調(diào)21.9%）/19.28（下調(diào)16.8%）億元。遼寧優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目的建設(shè)推進(jìn)將持續(xù)拓寬公司產(chǎn)能及產(chǎn)品種類布局，為公司帶來新的成長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。