>> 東吳證券-威邁斯(688612)2024年中報點評：Q2業(yè)績低于預(yù)期，加速海外產(chǎn)能布局-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,黃細里 |
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投資要點
業(yè)績持續(xù)增長，Q2低于市場預(yù)期。公司24H1營收28億元，同增23%，歸母凈利潤2.2億元，同增2%，毛利率20.6%，同增1.7pct，歸母凈利率7.8%，同減1.6pct；其中24Q2營收14億元，同環(huán)比+16%/+2.7%，歸母凈利潤1.0億元，同環(huán)比-18%/-11%，毛利率21.9%，同環(huán)比+1.9/+2.6pct，歸母凈利率7.2%，同環(huán)比-3.0/-1.1pct。
電源份額持續(xù)提升，電驅(qū)業(yè)務(wù)開啟放量。24年H1公司車載電源收入23億元，同增89%，對應(yīng)出貨約100萬臺，第三方供貨市場份額32.4%，同增2.0pct，份額維持第一，其中Q2出貨50萬臺，環(huán)比持平，24年受歐洲關(guān)稅影響，上汽出口略受影響，但吉利、理想、長安等客戶保持高增長，且海外客戶Stellantis持續(xù)放量，我們預(yù)計車載電源全年出貨250萬臺，同增25%。此外，24年H1電驅(qū)收入2.8億元，同增300%，受益于車企降本訴求，多合一總成產(chǎn)品快速放量。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，加速海外產(chǎn)能布局。24年H1公司車載電源均價2300元/臺(不含稅)，同降5%，毛利率約20%，基本保持穩(wěn)定，Q2已反應(yīng)大部分年降影響，我們預(yù)計Q3影響有限，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，800V產(chǎn)品、海外11kw產(chǎn)品占比提升，后續(xù)均價有望維持穩(wěn)定；盈利端，第四代產(chǎn)品大幅降本、igbt等原材料的降價，疊加產(chǎn)能利用率的提升，我們預(yù)計24年公司凈利率維持8-9%。此外，公司加速海外布局，泰國擬新建工廠，規(guī)劃產(chǎn)能30萬臺，積極拓展海外客戶，海外盈利水平更好，盈利能力后續(xù)有望進一步提升。
持續(xù)加大研發(fā)投入，經(jīng)營現(xiàn)金流下降。公司24H1期間費用3.3億元，同增48%，費用率12.1%，同增2.1pct，其中Q2期間費用1.8億元，環(huán)比+16%，費用率12.8%，環(huán)比+1.5pct，其中Q2研發(fā)費用率6.9%，環(huán)增1.0pct；24H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.1億元，同-96%，其中Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流1.5億元，環(huán)比-211%；24H1資本開支1.5億元，同-17%，其中Q2資本開支0.4億元，環(huán)比-65%；24Q2末存貨10億元，較Q1末-5%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到歐洲銷量需求偏弱，我們下修公司24-26年歸母凈利潤至6.3/7.7/9.3億元（原預(yù)期7.0/8.8/10.5億元），24-26年同增26%/22%/20%，對應(yīng)PE 12/10/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險。
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