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兼顧出欄增長(zhǎng)及成本下降，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高兌現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收467.58億元(同比+13.49%)，歸母凈利潤(rùn)13.27億元(同比+128.31%)。單Q2營(yíng)收249.10億元(同比+17.36%)，歸母凈利潤(rùn)25.63億元(同比+232.16%)。截至2024年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率58.95%(同比-2.37pct)，賬面貨幣資金30.48億元(同比+32.00%)。基于豬周期運(yùn)行節(jié)奏及公司降本趨勢(shì)，我們上調(diào)公司2024/2026年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為164.06/143.12/103.31（2024-2026年原預(yù)測(cè)分別為113.42/175.79/88.87）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.47/2.15/1.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為6.8/7.8/10.7倍。公司出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，成本持續(xù)下降優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　生豬：出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)成本持續(xù)下降，周期反轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)持續(xù)高兌現(xiàn)
　　2024H1公司生豬養(yǎng)殖營(yíng)收281.57億元(同比+28.69%)，毛利29.21億元(同比+246.59%)，毛利率10.38%(同比+19.49pct)，營(yíng)收占比60.22%。實(shí)現(xiàn)肉豬出欄1437.42萬(wàn)頭(同比+21.96%，含毛豬和鮮品)，外銷仔豬44萬(wàn)頭，生豬銷售均價(jià)15.32元/公斤(同比+5.09%)，完全成本14.8元/公斤，預(yù)計(jì)2024年底完全成本可降至13.6元/公斤以內(nèi)。能繁方面，截至2024年7月末，公司能繁存欄達(dá)164-165萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)2024H2公司能繁保持增量趨勢(shì)。公司后備母豬儲(chǔ)備充足，出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，成本持續(xù)下降，周期反轉(zhuǎn)階段業(yè)績(jī)高兌現(xiàn)，且后續(xù)有望憑借成本優(yōu)勢(shì)穿越周期實(shí)現(xiàn)盈利。
　　肉雞：成本下降顯著，豬雞共振向上貢獻(xiàn)利潤(rùn)
　　2024H1公司肉雞養(yǎng)殖營(yíng)收166.76億元(同比-0.93%)，毛利18.45億元(同比+951.06%)，實(shí)現(xiàn)肉雞銷量5.48億只(同比-1.04%)，肉雞銷售均價(jià)13.29元/公斤(同比+1.51%)，完全成本12.4元/公斤(同比-1.6元/公斤)。2024年7月，公司肉雞養(yǎng)殖綜合成本已降至11.8-12元/公斤，公司肉雞養(yǎng)殖成本下降顯著，出欄穩(wěn)步提升，伴隨豬雞共振向上，肉雞養(yǎng)殖盈利有望持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品上市不及預(yù)期。