>> 光大證券-2024年7月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)點評：工業(yè)企業(yè)利潤增速上行高度或許有限-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
大?。?/td>
| 525KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高瑞東,查惠俐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
2024年8月27日，國家統(tǒng)計局公布2024年7月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)。2024年1-7月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長3.6%，7月當(dāng)月同比增長4.1%。
核心觀點：
2024年1-7月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長3.6%，7月當(dāng)月同比增長4.1%，連續(xù)2個月上行，工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)斜率持續(xù)加快。從驅(qū)動因素看，7月工業(yè)生產(chǎn)同比增速連續(xù)兩個月放緩，PPI同環(huán)比降幅與上月一致，利潤率當(dāng)月同比連續(xù)兩個月上行，是6-7月工業(yè)企業(yè)利潤增速的主要拉動力。
向前看，工業(yè)企業(yè)利潤增速上行高度或許有限。生產(chǎn)方面，隨著高溫多雨等季節(jié)性因素逐漸消退，工業(yè)生產(chǎn)有望保持平穩(wěn)運行。價格方面，此前PPI同比降幅持續(xù)收窄，對企業(yè)利潤的拖累趨弱，但考慮到需求相對偏弱，上游價格漲勢乏力，中游價格拖累延續(xù)，年內(nèi)PPI同比轉(zhuǎn)正存在一定難度。利潤率方面，去年同期基數(shù)較高，在價格上行高度有限、需求偏弱、生產(chǎn)增速放緩背景下，8月利潤率同比增速存在一定壓力。
一、驅(qū)動：利潤率繼續(xù)上行，工業(yè)生產(chǎn)增速放緩
2024年7月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增速回升。2024年1-7月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長3.6%，7月當(dāng)月同比增長4.1%，增速較6月的3.6%上升0.5個百分點。
為觀察2024年7月工業(yè)企業(yè)利潤增長的驅(qū)動因素，我們通過將工業(yè)企業(yè)利潤進一步拆分為價、量、利潤率三部分，并觀察這三個因素的邊際變化，可從中提取出企業(yè)利潤單月變化的核心驅(qū)動力。
價：PPI同環(huán)比增速與上月一致。2024年7月，PPI環(huán)比為-0.2%，同比為-0.8%，與上月一致，符合市場預(yù)期。一方面，部分國內(nèi)大宗商品價格下降，工業(yè)生產(chǎn)、建筑業(yè)相關(guān)的工業(yè)金屬冶煉和壓延加工，非金屬礦物價格均出現(xiàn)下跌；另一方面，中游行業(yè)供給偏多現(xiàn)狀仍在，裝備制造業(yè)價格繼續(xù)承壓，制約工業(yè)品價格恢復(fù)高度。向前看，國內(nèi)有效需求不足的情況仍在，海外出口動能也呈現(xiàn)邊際放緩的跡象，近期上游價格漲勢乏力，中游價格拖累延續(xù)，年內(nèi)PPI同比轉(zhuǎn)正存在一定難度。
量：工業(yè)生產(chǎn)運行總體平穩(wěn)，增速環(huán)比放緩。7月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為5.1%，增速連續(xù)兩個月環(huán)比放緩，主要受全國多地高溫多雨、國內(nèi)需求不足、二季度車企集中促銷提前消耗需求、前期地產(chǎn)政策邊際效用遞減等因素影響。從行業(yè)看，裝備制造業(yè)“壓艙石”作用繼續(xù)凸顯，7月裝備制造業(yè)增加值同比增長7.3%，較6月加快0.4個百分點，增速高于全部規(guī)模以上工業(yè)2.2個百分點，連續(xù)12個月高于全部規(guī)模以上工業(yè)，增加值占全部規(guī)模以上工業(yè)的比重上升到33.4%。
利潤率：工業(yè)企業(yè)盈利狀況繼續(xù)改善，當(dāng)月同比增速進一步上行。從累計增速看，2024年1-7月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計營業(yè)收入利潤率為5.40%，較1-6月下行0.01個百分點；從單月增速看，去年同期基數(shù)較低，當(dāng)月利潤率同比進一步上行，企業(yè)盈利狀況情況繼續(xù)改善。向前看，去年同期基數(shù)抬高，在價格上行高度有限、需求偏弱、生產(chǎn)增速放緩背景下，利潤率上行高度或許有限。
二、結(jié)構(gòu)：制造業(yè)利潤累計同比維持正增長
2024年1-7月，制造業(yè)、電燃水供應(yīng)業(yè)利潤累計同比維持正增長。從大類行業(yè)來看，2024年1-7月，采礦業(yè)、制造業(yè)、電燃水供應(yīng)業(yè)利潤累計同比分別下降9.5%、增長5.0%、增長20.1%。
從大類行業(yè)利潤率來看，2024年1-7月采礦業(yè)、制造業(yè)累計利潤率較1-6月回落，電燃水供應(yīng)業(yè)累計利潤率較6月回升。2024年1-7月，電燃水供應(yīng)業(yè)累計利潤率為6.72%，較1-6月增長0.10個百分點，采礦業(yè)、制造業(yè)累計利潤率分別為21.13%、4.44%，較6月分別下降0.01個百分點、下降0.03個百分點。
從大類行業(yè)利潤占比來看，2024年7月采礦業(yè)、電燃水供應(yīng)業(yè)利潤占比較6月上升。2024年7月，采礦業(yè)利潤占比由6月的15.0%上升至17.4%，電燃水供應(yīng)業(yè)利潤占比上升至13.6%，制造業(yè)利潤占比下降至69.0%。其中，相較于6月，原材料制造業(yè)利潤占比下降1.2個百分點至14.3%；裝備制造業(yè)利潤占比下降3.7個百分點至36.2%；消費品制造業(yè)利潤占比下降1.3個百分點至18.6%
為了觀測制造業(yè)內(nèi)部上中下游的盈利分化情況，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈所處的位置，我們將制造業(yè)工業(yè)企業(yè)劃分為上游、中游、下游。上游產(chǎn)業(yè)以上游采掘業(yè)提供的原材料進行再加工，又稱為原材料加工業(yè)；中游產(chǎn)業(yè)以上游產(chǎn)業(yè)提供的半成品作為原料，深加工后供應(yīng)消費市場，又稱為裝備制造業(yè)；下游產(chǎn)業(yè)為靠近終端消費的消費品制造業(yè)
上游原材料制造業(yè)：利潤當(dāng)月同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，有色行業(yè)利潤保持高增長
2024年7月，原材料制造業(yè)利潤當(dāng)月同比增速為-3.3%，增速較6月下行8.2個百分點。分行業(yè)來看，有色冶煉行業(yè)利潤增速進一步上行，1-7月累計增長79.3%，保持高速增長態(tài)勢。
中游裝備制造業(yè)：當(dāng)月利潤同比增速轉(zhuǎn)正，發(fā)揮“壓艙石”作用
2024年1-7月，裝備制造業(yè)利潤同比增長6.1%，裝備制造業(yè)利潤占規(guī)上工業(yè)的比重為35.1%，同比提高0.8個百分點，工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2024年7月，裝備制造業(yè)利潤同比增速為3.6%，相比6月的-5.9%大幅抬升9.5個百分點。分行業(yè)來看，裝備
|
|
