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2024上半年業(yè)績：同比增長20%；大馬力占比持續(xù)提升、推升盈利能力穩(wěn)步提升
　　1）業(yè)績：營收78.1億元，同比增長7.7%；歸母凈利潤9.05億元，同比增長20%。單Q2季度，營收31.5億元，同比增長3.2%；歸母凈利潤3.1億元，同比增長14%。在國內拖拉機市場整體需求較去年同期相比略有下降的背景下，仍保持雙位數(shù)業(yè)績增長。
　　2）盈利能力：毛利率17%、同比提升1.2pct；凈利率11.8%，同比增長1.2pct。單Q2季度，毛利率16.6%、同比提升0.6pct；凈利率9.9%，同比提升1.15pct。我們預計核心因公司大馬力拖拉機占比持續(xù)提升所致。
　　3）拖拉機銷量：公司大中型拖拉機實現(xiàn)銷售5.1萬臺，同比增長4.25%，其中出口產(chǎn)品銷售4,209臺，同比增長3.1%。其中大輪拖產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升。
　　4）研發(fā)端：上半年達2.05億元，同比增長13.8%，占營收比2.6%。公司持續(xù)做好240和320馬力無級變速拖拉機、220馬力混動拖拉機等高端智能農(nóng)機裝備的試驗、驗證工作，做好80馬力和50馬力丘陵山地拖拉機產(chǎn)品改進等農(nóng)機裝備“補短板”重點工作。
　　一拖股份：拖拉機龍頭，受益大馬力化、海外需求提升，成長空間大
　　1）農(nóng)機行業(yè)：2022年全球農(nóng)機市場達1620億美元（萬億元市場），過去5年CAGR=5.4%；分結構看：2024年全球農(nóng)用拖拉機市場規(guī)模預計為704億美元（約5000億元），市場空間大。
　　2）技術端：公司曾收購法國農(nóng)機企業(yè)、強化大馬力技術底蘊，邁向中大型拖拉機龍頭。同時公司整機+核心零部件一體化布局（向高端化拓展的核心），柴油機同步獲外銷市場認可。
　　3）市場端：2022年公司中大型拖拉機國內市占率達24%，銷量8.8萬臺，過去五年銷量CAGR=14%；2023年公司拖拉機為行業(yè)熱度榜第一名，高品牌力鑄就高二手殘值率形成正反饋。
　　4）成長潛力：公司強化海外市場，2023年海外營收占比達8.5%。對標海外龍頭，公司2022年營收僅126億元，相比全球龍頭美國約翰迪爾（22年3756億元）有很大的潛在成長空間。
　　投資建議：國內拖拉機龍頭，受益國內景氣回暖、海外出口提速
　　預計2024-2026年公司歸母凈利潤為11.7/13.7/15.1億元，同比增長17%/17%/11%,對應PE14/12/11倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：市場競爭加劇風險；補貼政策調整風險；海外市場開拓風險。