>> 國信證券-中國財險(02328.HK)保費增速穩(wěn)健，投資拖累利潤表現(xiàn)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
孔祥 |
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投資收益承壓，拖累利潤表現(xiàn)。2024年上半年，中國財險實現(xiàn)保險服務收入2358.4億元，同比增長5.1%，業(yè)務增速穩(wěn)健。受部分非車險保險服務費用上升等因素影響，公司實現(xiàn)承保利潤90.0億元，同比下降5%。公司盈利空間充足，上半年實現(xiàn)綜合成本率（COR）96.2%，其中車險COR為96.4%，非車險COR為95.8%。受一季度投資收益表現(xiàn)拖累，上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤184.9億元，同比下降8.7%。
車險深化“報行合一”，盈利結構持續(xù)改善。上半年，中國財險車險實現(xiàn)保險服務收入1451.6億元，同比增長5.3%。今年以來，行業(yè)車險業(yè)務進一步深化“報行合一”，加強手續(xù)費管理，引導行業(yè)壓降手續(xù)費用，讓利消費者。截至6月末，公司積極調整業(yè)務節(jié)奏，綜合成本率為96.4%，同比下降0.3pt。其中，受雨雪冰凍及南方暴雨災害等災害影響，車險上半年綜合賠付率為71.2%，同比上升1.5pt；綜合費用率為25.2%，同比下降1.8pt，費用管控成果初現(xiàn)。
非車險承保利潤不斷優(yōu)化。非車險業(yè)務保持較好增速，意健險、責任險、企財險分別實現(xiàn)保險服務收入增速7.5%/8.4%/6.3%。受業(yè)務結構調整及自然災害等因素影響，上述險種上半年COR分別為99.9%/104.1%/99.6%，同比上升1.4pt/1.3pt/7.6pt。農(nóng)險業(yè)務持續(xù)加強承保風險管理，進一步改善業(yè)務結構及質態(tài)，上半年實現(xiàn)保險業(yè)務收入232.9億元，同比下降7.0%，對應COR為89.0%，同比優(yōu)化2pt。
加大FVOCI資產(chǎn)配置力度，優(yōu)化新準則下配置結構。2023年保險業(yè)實施IFRS9準則，直接加大險企利潤端波動。2024年，中國財險持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結構，上半年FVOCI類資產(chǎn)配置比例大幅提升14.8%，占總投資資產(chǎn)的32.2%。同時，降低FVTPL類資產(chǎn)的配置規(guī)模，降低因公允價值變動導致的利潤表震蕩。截至6月末，基金投資比例同比下降20.2%，權益類資產(chǎn)投資余額較年初下降2.2%。此外，上半年公司進一步增持國債及政府債，投資余額同比提高84.5%。截至2024年年中，公司實現(xiàn)總投資收益率（未年化）2.2%，同比下降0.4pt。
投資建議：財險商業(yè)模式具備資產(chǎn)端及負債端的“雙輪驅動”優(yōu)勢，疊加當前生產(chǎn)生活的持續(xù)復蘇及新能源車崛起等契機，利好公司業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)健增長。我們維持盈利預測，預計公司2024至2026年EPS為1.28/1.44/1.54元/股，對應PB為0.92/0.86/0.81倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：保費增速不及預期；自然災害導致COR上升；資產(chǎn)收益下行等。
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