久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)18.06/1.46/1.32億元（同比+0.52%/-13.89%/-2.76%，下同），其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)8.91/0.53/0.47億元（-8.94%/-38.64%/-27.64%）。
　　營(yíng)收增速受同期基數(shù)效應(yīng)影響。2024H1全國(guó)社零同比+3.7%，服裝鞋帽、針、紡社零同比+1.3%，整體消費(fèi)承壓、恢復(fù)偏弱。公司2023Q2營(yíng)收同比+17.01%，受同期高基數(shù)影響，2024Q2單季營(yíng)收呈現(xiàn)下降。以歷史維度看，公司增速長(zhǎng)期領(lǐng)跑行業(yè)，若以近兩年2024H1/2024Q2營(yíng)收對(duì)照2022H1/2022Q2，CAGR分別為5%/3%，同樣表現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　毛利率攀升至相對(duì)高位，費(fèi)控存較大改善空間。2024H1毛利率41.87%（+1.95pct），Q2單季毛利率42.32%（+2.23pct），毛利率逐季改善、攀升至相對(duì)高位，預(yù)計(jì)與折扣改善、線下占比提升有關(guān)。2024H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為25.61%/5.19%/2.18%/-0.34%（+1.66/+0.45/+0.23/+0.26pct），Q2單季銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為28.02%/5.57%/2.40%/-0.31%（同比+2.75/+1.23/+0.36/+0.24pct），費(fèi)用支出增幅較大導(dǎo)致2024H1歸母凈利率8.09%（-1.35pct），Q2單季歸母凈利率同比-2.87pct至5.92%。具體來看，2024H1銷售費(fèi)用中的廣告宣傳費(fèi)同比+13.61%、工資性支出同比+13.06%，廣告宣傳費(fèi)較2024年同比+26%的增幅有所放緩，管理費(fèi)用中的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加519萬元，預(yù)計(jì)全年因限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需要攤銷1801萬元。
　　戰(zhàn)略儲(chǔ)備蠶絲、智能倉(cāng)儲(chǔ)基地項(xiàng)目有序推進(jìn)。2024H1存貨為10.82億元（+12.76%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為175天（同比+10天），預(yù)計(jì)與動(dòng)銷轉(zhuǎn)弱、戰(zhàn)略性儲(chǔ)備原材料有關(guān)（投入898萬元預(yù)付款采購(gòu)蠶絲）。投資性現(xiàn)金流出9.50億元（+100.12%），主因投入3378萬元用于智能倉(cāng)儲(chǔ)基地項(xiàng)目。當(dāng)期公司還以3004萬元人民幣成功競(jìng)得位于江蘇省南通市通州區(qū)川姜鎮(zhèn)姜川村的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，預(yù)計(jì)用于水星家紡（南通）產(chǎn)業(yè)基地。
　　投資建議：公司定位品牌高性價(jià)比卡位最大客群，同時(shí)主打被芯功能單品，在品牌定位和產(chǎn)品策略上與優(yōu)衣庫(kù)具有相似的底層邏輯，業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)跑。公司兼具低估值、高分紅特征，長(zhǎng)期來看具備較高的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和盈利優(yōu)化空間。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.09/4.58/5.20億元，同比增速為7.86%/12.12%/13.46%，對(duì)應(yīng)P/E為7/7/6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：結(jié)婚和銷售住宅下滑、消費(fèi)需求疲軟、原材料波動(dòng)等。