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事件:
　　明陽(yáng)電氣2024年8月28日發(fā)布2024年半年度報(bào)告：2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元，同比+30%；歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+52%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比+55%；銷售毛利率23.3%，同比+1.5pct；銷售凈利率10.0%，同比+1.4pct。
　　其中，2024Q2，營(yíng)收14億元，環(huán)比+39%，同比+20%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元，環(huán)比+74%，同比+33%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，環(huán)比+74%，同比+37%；銷售毛利率23.4%，環(huán)比+0.3pct，同比+0.7pct；銷售凈利率10.9%，環(huán)比+2.2pct，同比+1.0pct。
　　投資要點(diǎn):
　　2024年上半年公司光儲(chǔ)行業(yè)營(yíng)收同比維持較快增長(zhǎng)，變壓器產(chǎn)品營(yíng)收同比高增。2024H1，按行業(yè)分類，光伏行業(yè)營(yíng)收11.0億元，同比+32%；風(fēng)電行業(yè)營(yíng)收5.9億元，同比+25%；儲(chǔ)能行業(yè)營(yíng)收3.3億元，同比+62%；數(shù)據(jù)中心行業(yè)1.2億元，同比+4%。2024H1，按產(chǎn)品分類，公司箱式變電站產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.1億元，同比+23%，毛利率22.1%，同比+1.6pct；變壓器產(chǎn)品營(yíng)收4.7億元，同比+110%，毛利率25.8%，同比-1.0pct；成套開(kāi)關(guān)柜產(chǎn)品營(yíng)收2.7億元，同比-7%，毛利率20.1%，同比+1.1pct。其中，公司綜合毛利率提升主要受益于公司加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈的管控，疊加自身技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。
　　全球新能源仍持續(xù)增長(zhǎng)，公司出口有望持續(xù)受益。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）發(fā)布的《2024年第一季度全球光伏市場(chǎng)展望》報(bào)告，在對(duì)全球光伏裝機(jī)容量的中等情景預(yù)測(cè)中，今年全球光伏裝機(jī)新增容量將從2023年約444GW增至574GW。近年來(lái)，公司加速海外市場(chǎng)布局，連續(xù)在國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)關(guān)柜、變壓器、光伏、儲(chǔ)能等領(lǐng)域取得新訂單、新突破，并通過(guò)與國(guó)內(nèi)知名新能源頭部企業(yè)合作，快速擴(kuò)大公司在國(guó)際市場(chǎng)的知名度。截至2024年7月，公司產(chǎn)品已符合IEEE、IEC等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，并已獲得中國(guó)CQC、美國(guó)UL、歐盟CE、歐洲D(zhuǎn)NV-GL認(rèn)證等一系列國(guó)內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證，為公司全球化布局奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，公司已初步建立起了“間接出海+全球化布局”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略模式，出口產(chǎn)品已覆蓋東南亞、歐洲、北美等40多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
　　海上風(fēng)電發(fā)展前景廣闊，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。隨著技術(shù)的進(jìn)步和成本的降低，海上風(fēng)電項(xiàng)目逐漸增多，為風(fēng)電設(shè)備行業(yè)帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)測(cè)2024年風(fēng)電行業(yè)新增裝機(jī)容量將達(dá)到124GW的新高，其中新增陸上風(fēng)電裝機(jī)容量為106GW，新增海上風(fēng)電裝機(jī)容量為創(chuàng)紀(jì)錄的18GW。在具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的海上領(lǐng)域，公司研發(fā)出66kV預(yù)制式智能化海上升壓系統(tǒng)、72.5kV環(huán)保氣體絕緣開(kāi)關(guān)設(shè)備，適配風(fēng)機(jī)容量上升到8-12MW。匯集側(cè)升壓從35kV上升到66kV。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是新能源電氣裝備領(lǐng)軍企業(yè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62/77/90億元，同比增速分別為+26%、+23%、+18%；歸母凈利潤(rùn)為6.6/8.5/10.3億元，同比增速分別為+33%、+28%、+21%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13X、10X、8X。公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)較快增長(zhǎng)，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款余額較大風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。