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核心觀點(diǎn)：
　　新能源電氣裝備企業(yè)，盈利能力卓越。公司得益于明陽集團(tuán)的平臺(tái)資源，較早切入新能源輸配電及控制設(shè)備領(lǐng)域，現(xiàn)已發(fā)展成為以智能變壓器、箱變，智能成套開關(guān)設(shè)備三大業(yè)務(wù)為主體，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的智能化輸配電裝備企業(yè)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營收10.34億元，同比+46.35%，歸母凈利潤0.9億元，同比+104.30%；2022-2024Q1公司營收及凈利均保持同比45%以上增速。
　　受益于新能源新基建行業(yè)景氣發(fā)展，市場空間廣闊。電網(wǎng)投資增速保持較高水平，帶動(dòng)對輸配電設(shè)備的需求。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，下游行業(yè)蓬勃發(fā)展，為公司創(chuàng)造巨大商機(jī)。到“十四五”末我國可再生能源的發(fā)電裝機(jī)占電力總裝機(jī)的比例將超過50%，對應(yīng)2023-2025年我國風(fēng)電年均新增裝機(jī)復(fù)合增速將達(dá)18%以上。
　　多方位鞏固核心競爭力，研發(fā)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。產(chǎn)品：公司針對不同的應(yīng)用領(lǐng)域打造行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品，成功實(shí)現(xiàn)風(fēng)電升壓系統(tǒng)設(shè)備的國產(chǎn)替代，自主研發(fā)光伏逆變升壓系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)降本增效，在各下游領(lǐng)域市場地位不斷提升。客戶：公司憑借穩(wěn)定的質(zhì)量和良好的服務(wù)取得了下游客戶的信賴，成為了多個(gè)終端用戶指定的設(shè)備供應(yīng)商，同時(shí)利用與明陽智能協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢開拓客戶，獲得了市場的廣泛認(rèn)可。海外：加快變壓器產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)海外市場份額持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議：受益于電網(wǎng)投資高增速和新能源行業(yè)的景氣發(fā)展，預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤分別為6.49/8.74/10.94億元，對應(yīng)EPS分別為2.08/2.80/3.51元/股，參考可比公司給予公司2024年20倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值41.58元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司原材料中海外元器件占比較高的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。