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業(yè)績點(diǎn)評：
　　8月28日晚，比亞迪發(fā)布24Q2財(cái)報(bào)：
　　1、營收：Q2汽車銷售98.3萬輛，同/環(huán)比+40.3%/+57.4%；營收1761.8億元，同/環(huán)比+25.9%/+41%；其中汽車及電池業(yè)務(wù)營收1340.8億元，同/環(huán)比+21.7%/+51.6%。剔除比電我們計(jì)算24Q2單車ASP為13.6萬元，同/環(huán)比-13.3%/-3.7%。
　　2、費(fèi)用：Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為75.1/39.3/107.1億元，費(fèi)用率4.3%/2.2%/6.1%，環(huán)比-1.2pct/-0.8pct/-2.4pct。
　　3、利潤：24Q2毛利率18.7%，同/環(huán)比0pct/-3.2pct；其中汽車業(yè)務(wù)毛利率22.4%，同/環(huán)比+0.8pct/-5.7pct。Q2歸母凈利90.6億元，同/環(huán)比+32.8%/+98.4%，凈利率5.1%。去除比電Q2單車凈利0.86萬元，同/環(huán)比-1.6%/+29.1%。
　　經(jīng)營分析
　　1、業(yè)績整體符合預(yù)期。毛利波動(dòng)的原因在于降價(jià)和銷量結(jié)構(gòu)：公司Q1更換榮耀版，官降體現(xiàn)在q2；公司銷量結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，5-10萬元區(qū)間車型銷量占比提升至31.3%，環(huán)比+11.1pct，高毛利的dm5.0產(chǎn)品受制于上市時(shí)間和產(chǎn)能爬坡，尚未充分體現(xiàn)在q2。
　　2、展望Q3：1）銷量將維持強(qiáng)勢：DM-i 5.0推出后公司部分產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)Q3總銷量有望達(dá)110萬輛。
　　2）毛利率將修復(fù)：DM-i 5.0引領(lǐng)車型結(jié)構(gòu)向上，DM-i 5.0帶來技術(shù)溢價(jià)。銷量規(guī)模向上，單車折攤將繼續(xù)下行；3）費(fèi)用率繼續(xù)改善。
　　3、關(guān)注公司技術(shù)&新車周期+整車出海兩大邊際機(jī)會(huì)。1）技術(shù)&新車周期：DM-i 5.0節(jié)油、低價(jià)的技術(shù)理念與消費(fèi)市場高度適配，新車頻出下龍頭地位仍穩(wěn)固；高端化：騰勢Z9/N9等新車陸續(xù)上市。2）出海是公司長期最大阿爾法：預(yù)計(jì)海外毛利率30%+，單車凈利遠(yuǎn)高于國內(nèi)，是公司盈利向上的關(guān)鍵。公司在海外仍處快速開拓階段，海外市場市占率有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　新技術(shù)周期+稼動(dòng)率提升+出海占比提升，公司單車盈利從24q2開始步入中期持續(xù)上行階段。稼動(dòng)率提升帶來的單車盈利上行將集中體現(xiàn)在q2\q3。公司目前距離理論折攤還有較大提升空間；考慮到出海車型溢價(jià)更高，有望助推整體單車盈利上行。綜上，我們維持公司24-26年歸母凈利355.3/440.6/530.9億元的預(yù)測，對應(yīng)18.1/14.6/12.1倍PE。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇，市場需求不及預(yù)期。