>> 華創(chuàng)證券-洽洽食品(002557)2024年中報點評：淡季經(jīng)營承壓，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 1199KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽,范子盼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年中報。24年H1實現(xiàn)總營收28.98億元，同增7.92%；歸母凈利潤3.37億元，同增25.92%；扣非歸母凈利潤2.83億元，同增41.80%。單Q2實現(xiàn)營收10.77億元，同比-20.25%；歸母凈利潤0.96億元，同增7.58%；扣非歸母凈利0.61億元，同增7.14%。
評論：
淡季推進庫存去化，Q2營收表現(xiàn)承壓。淡季需求快速走淡疊加公司推進渠道庫存去化，Q2營收表現(xiàn)承壓。分品類看，24H1葵花子/堅果類/其他產(chǎn)品/其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.54億/6.60億/3.53億/0.31億，同比+3.01%/+23.90%/+10.43%/-6.81%。其中，預(yù)計Q2瓜子、堅果均有下滑，且禮贈占比更高的堅果降幅更大。分地區(qū)看，24H1東方區(qū)/南方區(qū)/北方區(qū)/電商/海外實現(xiàn)營收8.70/8.63/5.27/3.61/2.46億元，同比+21.9%/-0.7%/+3.3%/+11.6%/+4.5%，東方區(qū)表現(xiàn)較優(yōu)主要系禮盒銷售旺盛拉動。
規(guī)模效應(yīng)減弱、促銷加劇等部分對沖成本紅利，整體盈利仍有提升。24H1葵花子/堅果類/其他產(chǎn)品/其他業(yè)務(wù)毛利率為28.6%/28.7%/27.2%/24.4%，同比+4.5/+1.85/+1.91/+22.7pcts。24Q2毛利率為25.0%，同比+4.4pcts，主要系瓜子成本同比回落約10%，但規(guī)模效應(yīng)減弱、Q2對藍袋等品相開展促銷活動，均部分對沖成本紅利。24Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為10.0%/7.7%/1.3%/-2.2%，同比+1.5/+2.0/+0.47/-1.46pcts，期間費用率明顯提升主要系規(guī)模效應(yīng)減弱及主動加大投放。綜上，24Q2凈利率為8.94%，同比+2.3pcts。
堅守品牌品質(zhì)，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，靜待龍頭穿越周期。一方面，購買力受損后節(jié)日效應(yīng)放大，旺季透支需求而淡季更顯承壓，另一方面，量販零食、抖音等新興渠道降低渠道門檻，而原料價格下行周期也給予白牌價格競爭的空間，整體行業(yè)競爭加劇，帶來了公司Q2營收承壓且盈利彈性不及預(yù)期。在此背景下，董事長5月起親自加大全方面管理力度，在堅守品牌品質(zhì)的基礎(chǔ)上，一是產(chǎn)品端，應(yīng)對競爭更顯積極，包括主動推進藍袋等品相“加量不加價”，同時布局量販散稱等單價較低的產(chǎn)品，以應(yīng)對白牌競爭，并積極探索堅果乳第三曲線；二是渠道端，組建專門精耕團隊配套以特定補貼，加大縣鄉(xiāng)市場專門經(jīng)銷商擴展，當(dāng)前數(shù)字化平臺掌控網(wǎng)點已達到37萬家；三是供應(yīng)鏈端，今年加大葵花種子聯(lián)合研發(fā)推廣、推進訂單農(nóng)業(yè)及與種植大戶的戰(zhàn)略合作，進一步夯實供應(yīng)鏈優(yōu)勢。整體看，公司作為瓜子品類絕對龍頭，品牌心智優(yōu)勢突出，當(dāng)前公司在董事長帶領(lǐng)下，應(yīng)對外部挑戰(zhàn)更為積極，有望平穩(wěn)穿越周期。
投資建議：全年預(yù)期穩(wěn)增，關(guān)注龍頭價值，維持“強推”評級?？紤]外部需求疲軟，及公司主動迎戰(zhàn)將部分對沖成本紅利，我們調(diào)整24-26年EPS預(yù)測至1.78/2.12/2.50元（原預(yù)測為2.10/2.47/2.84元），對應(yīng)PE估值14/12/10倍。年內(nèi)節(jié)奏上，由于23Q3成本壓力下主動控制訂單、23Q4春節(jié)備貨錯期擾動，報表基數(shù)逐步降低，且新采購季將至，瓜子成本有望在種植面積擴張背景下進一步降低，成本紅利預(yù)期延續(xù)?？紤]公司細(xì)分品類心智基礎(chǔ)扎實，積極應(yīng)對壓力有望平穩(wěn)穿越周期。當(dāng)前公司股息率約4%，剔除現(xiàn)金及有息負(fù)債影響后PE已不足11倍，給予目標(biāo)價30元，對應(yīng)24年P(guān)E約17倍，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：需求回暖不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、成本回落不及預(yù)期等。
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